2022 年11 月4 日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》（以下简称《实施办法》）；财政部、税务总局发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》；银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》；证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。
个人养老金政策落地，养老第三支柱稳步发展《实施办法》对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出了具体规定。党的二十大报告中明确：
完善基本养老保险全国统筹制度，发展多层次、多支柱养老保险体系。
此次《实施办法》及一系列养老金政策落地，从参与方式、税优政策、账户管理、产品管理各个方面明确了个人养老金流程，有利于有助于推动各类参与金融机构发挥自身优势，更好地服务多层次、多支柱养老保险体系建设，缓解第一二支柱在养老保障体系中的压力，促进第三支柱应有职能的发挥。为中国当前面临的老龄化进程加快、人口红利逐渐消失等问题提供应对举措。
账户制+税优政策具吸引力，有望为市场引入长期增量资金《实施办法》规定，“参与人每年缴纳个人养老金的上限为12000 元，除另有规定外账户金额不得提前支取”。意味着个人养老金制度的推出将为资本市场引入长期稳定资金，为市场培育新型的长期投资者，为资本市场带来可观的增量资金。根据最新数据统计，假设5.0 亿城镇职工和5.5亿城乡居民均为潜在参与人群，且税优政策力度可观，对个税缴纳人（全国大约7000 万人，中国收入分配研究院）具有吸引力。由于个人养老金制度不具备强制性，故导致实际参与率处于中低水平，我们假设参与意愿为20%-30%，按照每年0.96-1.2 万元的缴纳范围，预计每年会为市场带来约1344-2520 亿元的增量资金。
银证保共享养老政策红利，为财管、资管机构带来利好《实施办法》规定，“参加人自主决定个人养老金资金账户的投资计划，包括个人养老金产品的投资品种、投资金额等; 参加人个人自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品。”
这意味着个人养老金制度的落地将会带给银行、寿险企业、公募基金等机构新的发展机遇，为资本市场带来多方面的积极影响：
1）壮大资本市场，带来长期稳定的增量资金。2）利好财富管理、资产管理机构。3）加快资本市场产品创新。
保险行业影响：创新养老保险产品+服务，注重康养产业布局险企有望长期受益
个人养老金制度的落地将极大带动第三支柱个人养老金的发展，保险公司应当发挥自身在长期资产管理方面的专业优势，依托科技力量，加快推动个人养老金落地发展。保险资金具有体量大、久期长，以及稳定性强等特点，可以看到保险公司在养老产业建设上具有天然优势。个人养老金制度的落地，有助于保险公司丰富人身保险产品供给，创新发展各类养老保险产品和服务，依托保险公司自身客户资源、保险资金的期限优势和商保支付的整合优势，以资源整合、人才培养和科技驱动作为主要抓手，为客户提供一站式养老保障的解决方案，以满足居民多层次、多类型的养老保障需求，并提升寿险的长期价值。
投资建议：
目前10 年期中债国债到期收益率振荡回升至2.84%附近，预计未来一段时间或围绕此中枢震荡。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，保险股高股息策略叠加较低估值，凸显其配置价值，中长期看好估值修复。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看，市场风格或有望走向相对均衡，当前保险板块估值处于历史较低水平，PEV 处于0.29-0.66 倍，在A 股整体震荡轮动背景下，困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。在市场风格相对均衡背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块景气度提升，建议重点关注。
个股角度，重点推荐中国财险、中国人寿，建议关注中国太保、新华保险、中国平安。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC 暂停中国公司IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。
