焦煤国内外价差倒挂，若放开澳煤进口限制，煤价或“不降反升”。进口利润是决定进口量的核心因素，截至11 月15 日，我国港口主焦煤价格与澳大利亚主焦煤到港价已经倒挂230 元/吨左右，在进口价差倒挂背景下，即使放开进口限制，其影响亦极其有限。
相反，我国作为全球煤炭贸易量第一大国，若重回澳煤市场，或导致全球煤炭贸易格局再次重构，增加“摩擦”成本，国内价格有望像海运焦煤价格靠拢，出现“不降反升”
局面。
投资策略。供需格局是决定价格的核心因素，我们预计即使澳煤进口限制解除，其对我国焦煤市场短期不存在负面影响，相反更应关注全球焦煤贸易格局再次重构过程中煤价“不降反升”的可能。回归国内焦煤自身市场而言，近期迎来多重利好：
利好一：“买焦煤就是买地产”。地产行业近期迎来一系列政策组合拳，其极大缓解了此前市场的极度悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
利好二：疫情防控措施优化，提振市场情绪。11 月10 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，纠正层层加码和一刀切做法等，高效统筹疫情防控和经济社会发展。受此影响，黑色系商品明显反弹，期货先行，股票跟上。
利好三：库存低位+冬储补库。目前港口、钢厂、焦企的焦煤库存均处历史同期最低水平，焦煤下游企业因担忧春节假期运输受限&煤矿放假，为了保持连续生产必然会进行冬储补库，此举将直接推动焦煤价格上涨。
我们认为焦煤板块行情启动在即，积极加配。一方面，随着地产、疫情等压制因素的解除，需求预期好转，焦煤现货价格止跌反弹，“进可攻”；一方面，经过本轮调整后，目前焦煤企业估值水平普遍在4~5 倍左右，安全边际极高，“退可守”。重点推荐：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业、盘江股份。
