中国股市何时才能重返4000点？

众所周知，中国股市历来“熊长牛短”，令广大中国股民记忆犹新的最近的一次牛市，是产生于2015年的牛市行情，距今已经有7年之久了。当时，上证指数最高曾上升到牛市顶点5178点，人民日报还特别发表了一篇题为《4000点才是A股牛市的开端》的文章，为股市造势，这更是为火爆的股市添了一把火。

然而好景不长，随后A股市场仅用了8个月的时间便跌回了2638点，截至目前，已经过去了7年，中国股市一直处于起起伏伏、弱不禁风的状态，在3000点左右上下徘徊，而且其“跟跌不跟涨”的老毛病始终也改不了。

外围市场一有风吹草动，A股便掉头向下，大盘呈现出“清一色的一片绿“，看起来倒是十分环保，总之，中国股市跌整体表现是“跌的快、涨得慢”。

对于中国股市，中国政法大学金融研究院院长刘纪鹏去年曾在论坛上表示，4000点应该是中国股市崛起的基本点位，在这个点位上，股市市盈率并不高，平均市盈率也才20倍左右，是一个健康的点位，但却很长时间都上不去。

他指出，中国股市从现在起，只要再上涨1000点，就能为当前我国的经济建设提供25万亿的资金，现在钱是一个大事，这么多资金，将会成为促进实体经济发展的巨大动力。但是，直到今天，这么多年过去了，中国股市还在3000点，距离这么一个健康的点位还有1000点的距离。

按理说中国股市建立至今已有30多年的历史了，应该可以称得上一个较为成熟、完善、稳定的证券交易市场了，然而，A股的表现却令人失望，存在诸多弊端和短板以及制度建设等问题，这些问题长期以来始终得不到彻底解决，一直被广大股民所诟病，其“熊长牛短、跟跌不跟涨”的奇葩表现，更是让中国A股沦为了全球资本市场的笑柄。

笔者认为，A股市场要想摆脱长期低迷的状态，重返4000点，需要解决以下难题：

1、如何在全面实施注册制的前提下，保证上市公司质量？

注册制不同于核准制的关键之处就在于，只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，便可发行上市。在注册制条件下，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审核，不进行实质判断，如此以来就简化了上市手续，降低了上市门槛，从而加快了股票上市进度。

而中国A股市场最大弊端就在于，许多上市公司上市的目的，并非是要借此机会把企业做大、做优、做强，而是想通过上市达到其圈钱的目的，一旦股票成功上市，控股人的下一个目标就是，希望尽快通过减持卖出股票套现获利。

至于上市后公司经营状况的好坏、是否盈利都不在他们考虑的范围之内，他们只关心何时能够减持套现离场，去享受财富自由后的快乐生活。

许多上市公司为了达到融资圈钱的目的，上市前把业绩做好看，融资之后就套现，然后业绩开始走下坡路。这也是为什么A股市场经常会出现一些公司上市后，第一年盈利、第二年亏损、第三年ST，之后就直接退市了的原因。

上市公司质量关系到一个资本市场健康状况，如果市场内存在着大量的垃圾公司，是无法实现证券市场的良性循环，也无法起到直接融资的作用，从而为促进实体经济发展的作出贡献，这个问题不解决，A股永远也不可能回到4000点。

横向比较一下美国资本市场，美国股市之所以能够产生持续13年的大牛市，就是因为美国股市中有着一批优质上市公司，这些公司基本上都是代表着未来发展趋势的行业巨头，如苹果、脸书、微软、亚马逊、特斯拉等。

美国股市市值排名前10的公司，苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉、脸书、英伟达、联合健康集团、摩根大通、强生公司，市值相加合计为84万亿元，相当于整个A股的市值。

而中国民企排名前10的公司，腾讯控股、阿里巴巴、宁德时代、美团、SEA、比亚迪、京东、美的集团、海康威视、农夫山泉，总市值相加接近12万亿元，还抵不上一个苹果，中美前10企业的对比表明，双方的差距是7倍。

正因为美国科技股引领着当代科技发展潮流，推动着全球科技不断向前发展，上市公司的盈利能力强，才为美国股市带来了长达十几年的牛市。就拿苹果来说，短短2年时间，市值就已经翻了一倍，从12381亿元，上升到26581亿元。而与苹果相比，中国所有互联网企业的市值加在一起，还比苹果少了1万多亿。

截至2022年11月1日，A股市场已有上市公司4974家上市公司，但是从整体来看，上市公司整体质量不高主要体现在：股票市场业绩未能充分反映经济发展成果、市场稳定性有待提升、市值结构有待均衡、整体回报率有待改善。

试想，在核准制的前提下尚不能保证上市公司质量，那么一旦全面实施注册制，在此情况下，恐怕就更难以保证上市公司质量了。

2、A股市场至今仍未形成优胜劣汰的退市机制

数据显示，A股上市公司的平均ROIC（资本回报率）显著低于美股上市公司，民营企业公司的平均ROIC高于国有企业。迄今为止，A股市场仍没有形成有效的退市机制去淘汰质量不好的上市公司。

A股市场30年来退市的上市公司只有126家，其中彻底退市的仅有87家，2022年虽然加大了退市力度，退市公司也不过46家。与美国股市相比，1990年至今，美股市场有近7000多家公司被交易所退市。成熟的资本市场采取注册制和退市机制常态化，市场的典型特征之一就是IPO和退市的“大进大出”。

由此可见，不提高上市公司质量，只想着全面实施注册资，通过不断发行股票让更多的公司上市来做大A股市场，在此情况下，中国股市是不可能走上优胜劣汰的良性循环轨道的，最终又会回到过去的老路上去，怎么可能重回4000点？

3、A股市场定位存在问题，重融资而轻投资、重投资而轻回报

2021年，美国股市上市公司约6740家，总市值约439万亿元；A股上市公司约4662家，总市值约为92万亿元，中国股市与美国股市市值相差了近5倍。两者差距为何如此之大？笔者认为，造成中美两国股市间差距巨大的原因，主要在于：美国股市是一个投资的市场，而中国股市是一个融资的市场。

美国股市是让全体投资者都能分享社会财富增长的市场，始终把投资者的利益放在首位，从股票市场的设立、各项制度的建立到顶层设计都是站在投资者的角度，以及为了实现这一初衷。事实上，美国股市长期以来的健康、良性运营也充分证明其已达到了这一目的。

中国股市则是站在融资者的角度，以融资为中心的市场。从股市一开始设立的初衷，就是为了使股市能够成为经营困难的国企尽快摆脱困境的一条出路，由此而设立的市场。

广大中小投资者的利益得不到保护，股票市场的资产增值功能和保值功能无法得以体现，众多股民成为“韭菜”，被割了一茬又一茬。

4、上市公司违法违规的犯罪成本太低，达不到监管应有的震慑力度

数据显示，2021年A股共有32家上市公司因财务造假，被证监会实施行政处罚。截至今年10月以来，A股共有54家公司违法违规受罚，从违法违规情况来看，这54家公司因为业绩预测结果不准确或不及时、信息披露虚假或严重误导陈述、未依法履行其他职责、未及时披露公司重大事项等违规行为，被证监会、交易所等主管机关下发了相关处罚。

然而，在笔者看来，虽然修改后的新《证券法》加大了对于上市公司造假行为的处罚，但是与这些公司的违法所得相比，处罚力度显得明显不够。这足以说明，违法成本太低，是导致A股市场造假行为前仆后继，屡禁不止的根本原因。

因此，笔者认为，有必要对《证券法》再对作出进一步修改，继续加大对违法违规行为的处罚力度，加大违规成本。要只有这样，才能从根本上遏制上市公司造假这股歪风。要让那些违法上市公司付出应有的代价，敢于以身试法，就要罚得它倾家荡产，只有这样，方可达到以儆效尤的目的。

结语

总之，中国股市只有从根本上解决上述问题，A股才有希望重返4000点。而对于广大的中国股民来说，关于中国股市，似乎总有说不完的话题和解决不完的问题，但愿A股市场能够早日拨开迷雾，见到一片晴朗的天空。