油气股很可能处于市场泡沫之中，很容易破裂。
这是将近期学术研究得出的公式应用到股市泡沫和随后崩盘的可预测性时得出的结论。这项发表在《金融经济学杂志》上的研究是由哈佛大学的罗宾·格林伍德和安德烈·施莱弗以及香港大学的Yang You共同完成的。
研究人员发现，一个市场板块崩溃的概率（定义为在随后的两年里至少下跌40%）与该板块过去两年相对于整个市场的表现相关。
上面的图表根据1926年的美国数据提供了具体的数据。只要一个行业或部门在两年的时间里表现超过大盘至少100个基点（1个百分点），那么在接下来的两年里，该行业或部门表现至少下跌40%的可能性就高达53%。当过去两年的领先表现至少达到150个基点（1.5%）时，这个概率就会上升到80%。
这些发现就是能源部门如此脆弱的原因。例如，过去两年，能源精选板块SPDR比标准普尔500指数高出153个百分点。假设未来和过去一样，能源行业在未来两年下跌40%或更多的几率为80%。
在之前的一些情况下，我将这一学术研究应用于各种资产，并且每次都有效。以下是一个简短的纲要:
2017年11月:比特币在那篇专栏文章发表后的两年里，这种加密货币一度下跌了61%。
2019年6月:比特币在那篇专栏文章发表两年后，比特币的价格一度下跌了60%。
2020年2月:特斯拉在那篇专栏文章发表后的两年里，该股一度比当时的交易价格低了59%。
2021年2月:标准普尔500技术硬件存储和外围设备指数。在这一栏出现后的21个月里，该指数一度下跌了40%。
2021年2月:比特币在那篇专栏文章发表后的21个月里，比特币一度下跌了66%。
强劲的基本面适用吗？
看多能源板块的人可能会反驳说，能源板块的状况与之前专栏文章的主题资产大不相同。该行业目前的估值似乎相当有吸引力，市盈率远低于美国股市的整体水平。
然而，我不确定强劲的基本面能否保护能源板块免受大幅上升的崩盘风险。在《金融经济学杂志》（Journal of Financial Economics）的研究中，研究人员找不到任何证据表明崩盘的概率取决于基本面因素。
哈佛大学的格林伍德在一次采访中说，他和几位同事正在继续寻找这些因素。与此同时，他怀疑是否有任何措施能显著降低能源行业目前对价格大幅下跌的脆弱性。
不要做空能源股
需要强调的是，能源股容易崩盘并不会自动使其成为有吸引力的卖空对象。尽管这些股票的价格可能会在未来两年的某个时候大幅下跌，但不能保证它们的下跌会从目前的价格开始。相反，研究人员发现，在屈服于万有引力定律之前，满足他们的泡沫标准的板块通常会平均额外上涨30%。
因此，即使你对泡沫存在的预测是正确的，在最终盈利之前，你仍可能发现自己被淹没在水中——也许是深水中。更安全的做法是减少对该行业的敞口。
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