去年以来，国内、海外市场的走势出乎基金经理们的意料，以往固守高仓位、自下而上选股获取长期收益的投资逻辑受到了严峻考验。在市场持续调整下，部分私募因拥有较高的调仓灵活性、随行就市，譬如在2021年前维持较高仓位，今年以来仓位先降→再升→再降，进而也能获得相对较好的业绩。
《红周刊》发现，今年四季度，少数百亿级私募的仓位因市场的调整一度降至三成左右，体现出“熊市三成仓”的保守心态，但就在近期宏观面转暖下，私募机构又开始调整自己的持仓思路，选择加仓。
有基金经理重仓死扛
有的为避免清盘仓位极低
2021年以来，A股持续下跌，无论是公募基金还是私募基金，都普遍回撤较大。尽管有不少基金经理反对择时，但如此大的波动，确实凸显出基金经理的择时能力的重要性。
华宝证券分析师李亭函在近期的研报中指出，近三年股票型私募的平均仓位为83%，高点在去年2月左右，仓位约为九成，其后股票型私募减仓，今年以来仓位大致保持稳定。最新仓位数据是今年9月底，仓位在80%左右，10月底，私募的整体仓位上提至81%。整体来看，“当前私募股票仓位处于历史近三年低位”。
从私募持仓情况看，一些私募一直维持着较高的仓位，特别是一些深度价值策略的老牌私募，投资理念更强调自下而上的选股、回避择时，注重获取长期业绩，这一持仓策略在这两年市场调整中，产品净值回撤很大。譬如，三大千亿级私募之一的淡水泉，《红周刊》在此前曾报道，以淡水泉-陆浦平衡2期私募投资基金为例，月报透露，其10月初仓位高达88%。由于仓位较高，该基金年初至10月初的业绩表现为下跌了29%。
也有一些私募仓位很低，但这是被动状态下的无奈之举，预警线和止损线的设定，让基金在遭遇较大回撤后无奈被动砍仓。比如，新晋百亿级私募永安国富旗下基金经理孟杰在11月份以《多策略系列产品运作说明》的形式向客户道歉，称由于宏观预判失误，特别是未能预料到美联储加息力度，基金此前仓位较重，导致净值回撤很大，已跌至0.7元。
为避免触及清盘线，遵照风控规则，永安国富多策略基金从9月中旬以来持续减仓，进入10月份时已减至四成仓，10月底时基本清仓。其他未触及预警线或清盘线的产品也在大幅减仓。孟杰反思，“反映我们对于疫情和政策没有分析和把握的能力”。
随行就市才是王道？
有知名私募积极调仓跑赢同行
值得一提的是，也有一些基金经理显示出灵活的仓位调整和择时能力。据《红周刊》从相关人士获得的盘京投资旗下一只金选盛信系列基金产品的三季报。该产品从2019年三季度成立以来，到今年9月底复权净值为1.94，大幅跑赢创业板指、沪深300指数。在今年前三个季度上证指数下跌17%的情况，产品回撤幅度与大盘表现相当，也仅17%左右。截至9月底，基金经理庄涛重仓的前五大板块是汽车、电子、食品饮料、国防军工、电力设备。相比来说，持有的基础化工、有色金属、医药生物仓位很低。
