统计显示,A股80%的交易量来自个人散户。而个人散户从股市中获得的盈利,仅为总盈利的9%左右。就是说,近2亿的中国股民在股市中忙活了大半天,到头来却是竹篮打水一场空,空热闹一场而已。
为什么中国股民的投资回报这么差?
原因众说纷纭,比如:
1)中国股市不如美国好,牛短熊长。
2)中国股民素质不行,整天就知道打听消息,短线操作。
3)中国证监会不给力,对中小投资者的保护力度不够。
4)中国上市公司质量不行,弄虚作假,夸大盈利的情况很多。
等等。
这些说法既对也不全对。而真正关键的原因或许只有一个。
炒股,本来就是亏本的买卖
美国的一位学者(Bessembinder, 2018),针对美国股市做了一系列统计研究,得出如下有趣的结论:
1)从1926年至2016年这90年间,美国证券交易所上市(包括退市)的公司,一共有26,000个左右。
2)在这2万多支股票中,有多少支股票的月投资回报为正?
答案是:不到一半。
就是说,如果你对投资一窍不通,去股市上随便瞎选一只股票,那么大概率来讲,你会亏钱。
3)假设我们是一个长期投资者,2万多只股票第一天上市就全买进,一直持有到2016年年底。其中有多少支股票的回报会超过1个月短期国债?
答案是:42%。
就是说,即使你安心做一个长期耐心的投资者,也未必能获得好的投资回报。因为大多数(超过50%)股票的回报,终其一生,也不如一个月定存的利息回报高。
这些统计结果,一定会让很多人大吃一惊。
为什么会这样?
因为,绝大部分股市的投资回报,其实只来自于极少数的几支股票。
我们继续来看看该研究的统计结论:
美国股市过去90年创造的所有超额回报(超过1个月国债利息回报的投资回报)来自于1092个上市公司,只占总样本量的4%左右。
这个结论,非常重要。金融圈有一个专业术语,叫做“股票风险溢价”(ERP),说白了就是购买股票比购买国债所获得的更高的投资回报。如果没有股票风险溢价,估计就没人愿意买股票,都去买国债了(安全保本,回报又好)。所以,股票只有给投资者超过国债的超额回报,才值得购买。
而购买股票,想要获得比买国债更好的回报,关键是要买中那4%的“超级牛股”。如果没有买到那些牛股,投资者再勤劳折腾,也是白搭,投资回报好不到哪去。
为了帮助大家更好地理解这其中的道理,我们再举个例子。
2004年6月,腾讯在香港上市。刚开始的价格为4港币左右(后来腾讯在2014年拆股,1拆5,因此2004年6月的股票价格也被相应调整到0.83)。2016年年底,腾讯的股价为189.7港币。以这个价格来计算,腾讯股票的价格在12年间上涨了200多倍,折合每年的投资回报高达54.4%。
这十多年间,投资港股的股民如果没有买到腾讯,那么他的投资回报,很可能不如大盘指数:恒生指数。
2008年6月,腾讯被纳入香港恒生指数。从2008年6月到2016年年底,恒生指数的市值从11万亿港币上升到13万亿港币,净增24,975亿港币。同期,腾讯的市值从1150亿上涨到17,778亿港币,净增16,627亿港币。也就是说,腾讯一只股票增长的价值,就相当于恒生指数增加的价值的66.6%。
也就是说,港股股民的投资回报很大程度上取决于:他有没有买入腾讯。买中了腾讯,至少可以跟上大盘。没有买入腾讯,几乎不可能获得比指数更好的投资回报。
2004年,香港证券交易所主板共有892家上市公司,包括当年新上市的49家公司。从2004年到2016年底,共有118家上市公司被除牌退市。如果我们在2004年闭着眼睛随机挑选一只股票购买,买到腾讯的概率为0.11%(1/892)。这就是为什么绝大部分散户投资回报不佳的原因:因为要买中“牛股”的概率,实在是太低了。
我们也可以这样理解这个研究结论。假设让你在100个数字中挑选一系列数字进行下注。最后开奖,会开出4个幸运数字。如果你挑中的数字中有那4个数字中的一个(或者几个),那么投资回报可能是好几倍甚至几十倍。但其他96个数字的回报为0,甚至是负的。
股民们炒股,恰恰就是这么一个选数字的游戏。偶尔选中一支“牛股”,就像在赌场里中了头奖一样,赌客自己开心,赌场也乐得大力宣传。但是,有靠赌博发家致富的赌客么?股民无法通过炒股来致富也同理。
什么才是正确的炒股姿势?两条腿走路。
那么股民们到底应该如何炒股呢?最简单的方法,就是购买并且长期持有一个低成本的被动型指数基金。比如我们可以通过购买恒生指数ETF来持有那些主要的市值最大的公司的股票,或者沪深300指数ETF来持有A股中最主要的公司的股票。
当然,持有指数基金的方法是防御性的。因为投资者只能获得市场平均回报。这跟单独投资腾讯所获得的超级回报相比,可谓小巫见大巫。但这个方法能保证我们不会蒙受错失腾讯,或者不小心选到那些被退市的股票而遭受灭顶之灾带来的投资损失。
聪明的投资者可以把自己的资金一分为二。其中一份放在“防御性”的指数基金中长期持有,保证自己可以获得稳定的平均回报。另外一份作为自己的“巴菲特金手指”,专门用来寻找下一个“腾讯”。如果你够幸运投到下一个“独角兽”,那么你就能够战胜市场,获得更好的回报。如果你像大多数人那样运气平平,没有挑中那些“一飞冲天”的股,那么你也不必气馁,至少你的另一半资金还能给你一个市场平均回报。
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