市值巅峰跌落的指纹识别芯片龙头：汇顶科技转型路在何方？

曾经的指纹芯片“王者”汇顶科技(57.460, -0.44, -0.76%)（603160.SH），近日接连披露的2021年度业绩报告、2022年第一季度业绩报告，均不尽如人意，公司去年净利同比下滑近5成，今年一季度甚至出现亏损。

　　汇顶科技此等业绩不禁让市场愕然。2019年9月，它还曾是A股首家市值突破千亿的半导体公司，而现今市值仅在260亿元上下徘徊。

　　短短数年，千亿白马何以从巅峰跌落？其倚重的指纹识别芯片，到底发生了什么？如今公司进行的多业务布局能否让其重回巅峰？

　　难挽业绩颓势

　　汇顶科技是采取fabless模式的芯片设计企业，主要有两大产品，指纹识别芯片、触控芯片。

　　2021年，汇顶科技营收及净利润双双下滑，实现营收57.13亿元，同比下降14.57%，归属于上市公司股东的净利润为8.60亿元，同比下降48.17%。

　　2022年其业绩颓势延续，一季度实现营收8.74亿元，同比下降38.39%，归属净利润同比下滑132.26%，亏损5051.19万元。

　　对于业绩表现不佳，汇顶科技董事长张帆在投资者会上认为，是多因素交织导致的。

　　首先，从手机市场来说，消费者换机意愿下降，技术发展也没有早年快。手机作为汇顶科技主要的营收来源，对业绩影响较大；疫情对公司工作、客户交流，市场业务开展造成影响，尤其是今年一季度；此外，供应链产能问题也影响着新产品上量速度；行业还存在人才成本问题。

　　不过，张帆也强调，要更多分析公司内部的情况和困难。

　　“公司的确太依赖于单一的手机市场和个别产品，光学和电容指纹都有相当大的市占率，尤其是光学指纹曾经单价和毛利率都比较高，但是技术成熟和市场竞争造成单价下降时，对营收和利润都产生影响。此外，公司新产品投入的增加也明显影响业绩。”

　　张帆的表述可谓一针见血，其指出的“依赖单一的手机市场和个别产品”，毫无疑问地指向了指纹识别芯片。

　　2014年公司成功研发该产品，从当年仅贡献968万元营收，占业绩比重微乎其微，到伴随指纹识别功能在智能手机领域的大规模推广应用，营收增长迅猛。

　　2016年开始，汇顶科技的指纹识别芯片营收一路走高。2016年到2019年，实现营收23.12亿元、29.36亿元、30.84亿元、54.11亿元，分别占总营收比例为75.14%、79.81%、83.01%、83.67%。

　　但在2020年之后，汇顶科技指纹识别的收入出现明显下滑，2020年、2021年实现相关营收49.56亿元、35.61亿元，指纹识别芯片的收入占比也下滑至75.61%、63.53%。该产品毛利率则从19年60.79%下滑至21年的45.06%，作为公司增长引擎的作用大大减弱。

　　指纹识别助攀市值巅峰

　　回顾汇顶科技发展，指纹识别可谓其成败关键。

　　张帆于2002年创立汇顶，最初专注于固定电话IC研发。移动电话兴起后，汇顶转型触控IC芯片研发。

　　2013年，苹果在iPhone 5S中搭载了指纹芯片，彻底点燃了指纹芯片市场，汇顶选择跟进。2014年汇顶科技指纹识别芯片产品问世，随后商用规模扩大。据公开数据，2016年汇顶科技已成为安卓指纹识别芯片市场上出货量仅次于FPC的厂商，是全球指纹芯片龙头。

　　转折信号发生在2017年9月，行业风向标的苹果发布了iPhone X，转向全面屏，取消了指纹识别，转投人脸识别。

　　不过，彼时行业风向并未彻底转变。此后一段时间，汇顶科技的指纹识别仍依靠安卓手机得以壮大。在成本、技术和屏幕追求等多因素考量下，安卓手机选择升级为屏下指纹识别技术，汇顶科技指纹芯片的客户包含华为、oppo、vivo、小米等手机大厂。

　　2019年，是汇顶科技的高光时刻，当年实现23.17亿元净利也创下历史新高，同比增长212.1%，对应营收64.73亿元，同比增长73.95%

　　从专利技术数量变化上，似乎也能看出其巅峰期所在。

　　通过智慧芽全球专利数据库检索可知，汇顶科技及其关联公司自2014年以来，已申请5800余件专利。其在2014-2019年期间的专利申请量呈现快速上升的趋势。

　　其中，汇顶科技共有1700余件适用于指纹识别芯片领域的专利申请，其申请趋势与公司整体专利申请趋势基本保持一致，2019年是其专利申请高峰年，当年度共申请超过480件专利。

　　从专利质量的维度看，汇顶科技在指纹识别芯片领域有超过10件专利的被引用次数超过30次。其中，被引用次数最高的专利累计被引用90余次，且引用该件专利的申请人中不乏OPPO、京东方、三星电子等知名企业。

　　也就是说，从专利角度来看，汇顶科技的指纹识别技术存在一定技术领先性。

　　市场份额方面，据CINNO Research屏下指纹市场报告数据显示，2019年全球屏下指纹手机出货量约为2.0亿台，同比增长614%。光学屏下指纹占据整体出货量的75%，是最主流的技术方案。其中汇顶OLED光学屏下指纹方案出货约1.1亿片，占光学屏下指纹市场份额高达75%，占整体屏下指纹市场份额的57%。

　　2020年2月，汇顶科技股价涨到最高的386块，一时风光无两。

　　但到了2020年末，汇顶营收仅略增3.31%，净利润却突然出现下滑。

　　竞争激烈毛利率走低

　　市场上将汇顶的跌落归结于新旧技术的更替。

　　回头来看，2019年的那波业绩上攻，时间短暂，更像是一种“回光返照”，似乎代表着指纹在与面部识别技术对垒中的落败。

　　实际上，指纹识别仍有相当大的市场，只是竞争者越来越多。

　　“指纹识别技术现在依然具有广泛的应用，人脸识别作为替代技术虽然也有了发展，但由于隐私保护方面的原因，目前市场份额相对较小。然而，指纹识别市场饱和，竞争异常激烈，近两年由于智能手机产量下滑导致指纹识别需求减少，也影响了指纹识别厂商的业绩。”深度科技研究院院长、某券商前高级副总裁兼互联网首席分析师张孝荣对21世纪资本研究院表示。

　　从下游需求来看，屏下指纹供应于安卓智能手机，但随着4G、大屏渗透率饱和，出货量呈下降趋势。中国信通院数据显示，2018年至2021年，国内手机出货量分别为4.14亿部、3.89亿部、3.08亿部和3.51亿部，行业增速趋缓，对供应链企业造成影响。

　　今年业绩交流会上，汇顶科技也确认，“手机市场整体来讲不太好，作为公司主要的营收来源，对业绩影响较大，并且智能手机未来总体市场不会出现大幅度的成长，保持现有规模甚至可能略有下降都很正常。”

　　另外，公司优势技术屏下光学指纹领域竞争也早已经白热化，汇顶与思立微、神盾、红软科技等厂商不断抢占市场份额，具体表现是价格战、专利诉讼纷争。

　　在2018年，除汇顶科技，思立微也研发出了类似的屏下光学技术，之后神盾等屏下光学技术相继问世，三者之间就产品专利问题相互起诉多次，胜败不定。

　　为争夺市场，厂商之间更掀起价格战。汇顶屏下指纹2018年商用时售价为10美元左右，之后下滑到5美元左右。天风证券(2.980, 0.02, 0.68%)分析师郭明錤彼时称，“神盾提供给三星A系列新机种的光学屏下指纹单价为2.5–3.5美元，显著低于汇顶的5–6美元与市场共识的4–6美元。”2019年他又爆料，因供应链削价竞争，光学式屏下指纹识别单价跌幅高达七成。

　　面对市场竞争加剧，汇顶科技指纹识别芯片毛利率明显走低，2019年巅峰为60.79%，2020年下滑到50.72%，2021年毛利率为45.06%。

　　而在屏下指纹技术领域，还有不同的技术路线之争。其中，光学式和超声波式是行业主流，汇顶等多家公司提供光学指纹方案，三星选择的是高通超声波技术。有市场人士认为，前者过于依赖屏幕光源导致屏幕损耗度提升等，技术仍存在改进空间。而超声波式研发成本较高，技术成熟后有望大批量生产以压低成本。

　　目前，包括三星、华为、魅族在内的手机厂商已陆续推出相应的手机产品，并将超声波指纹识别作为卖点；苹果也仍然坚持面容识别路线，华为、小米同样跟进，屏下光学指纹市场受到一定挤压。

　　张帆日前透露，“目前比较承压的业务是指纹产品，尤其是光学指纹。正在进行新的生物识别技术和产品的开发。”

　　而这或侧面体现出光学指纹技术的前景蒙尘。

　　试水物联网、汽车电子

　　在主营产品日显颓势的情况下，汇顶也在寻找新的增长点。

　　汇顶科技近年不止一次强调，“公司处于由单一产品向多元化产品的关键时期。”4月投资者交流上，负责人介绍基于“安全、传感、计算、连接”四大方向的技术，面向智能终端、IoT、汽车电子市场。

　　在物联网领域，汇顶的低功耗蓝牙产品在2021年出货首次超千万，实现5倍以上增长，公司介绍已收获知名终端品牌智能手环/手表、主动笔的商用。多功能交互传感器已全面商用于一线智能手机厂商以及知名品牌耳机客户的产品，且已在AR眼镜、智能手表等配件领域量产商用，2021年该系列产品全年出货量同比增长高于150%。

　　去年三季度交流会，汇顶还透露物联网领域有TWS蓝牙耳机布局。据悉，公司入耳检测及触控二合一芯片已全面商用于华为、OPPO、vivo、一加等品牌客户，2020年出货量超一千万片。

　　工业物联网方面，2018年汇顶并购了拥有蜂窝物联网核心知识产权的半导体蜂窝IP提供商德国CommSolid，布局NB-IoT。去年基于该技术推出GR8513已design-in国内的气表和水表客户，这款芯片在2021年底量产。

　　汽车领域，2020年公司收购德国半导体公司DCT，进军汽车电子与辅助驾驶领域，彰显汇顶对汽车电子的野心。

　　按照汇顶科技披露，汽车电子商用的产品有车规级指纹识别芯片、触控芯片、Car Voice音频软件等。

　　其中，汇顶的车规级车载指纹方案，于2020年宣布在领克等汽车品牌实现量产商用；车规级触控芯片获得主流Tier1客户的认可，于2021年成功导入国产、合资品牌以及新能源品牌客户。

　　有投资者认为，车规级触控芯片和车载指纹方案看似细分领域不大，但有渗入汽车门禁，甚至在汽车安全系统中提供成套的汽车安全系统的可能；提供触控芯片，也让汇顶科技具备切入汽车娱乐信息系统和汽车中控系统的潜力。

　　不过张帆承认，“汽车或工业控制的市场拓展，过程和上量速度相对比较慢。”

　　不难看出，汇顶科技新业务开发产品多、应用领域广，却尚未出现可供支撑的增长点。

　　在前述投资者会上，有机构询问汇顶科技产品研发优先级时，公司并未正面回答，而是称“分配比会根据市场需求、产品需求不断变化。目前大部分的研发投入，都是在目前收入贡献较少甚至尚未产生收入贡献的新技术和新产品上。”

　　张帆形容，“现在这个阶段是新产品和传统产品之间没有完全顺畅的衔接，虽然新产品逐渐产生贡献，营收占比在上升，但实际上销售的绝对业绩还不够。”

　　值得一提的是，汇顶科技的触控芯片和其他芯片收入，在总营收中的占比都呈增加趋势。2021年触控芯片收入为11.35亿元，占总收入20.22%，上年同期占比为16.10%；2021年其他芯片收入为9.11亿元，占总营收16.24%，上年同期占比为8.2%。

　　公司分析，虽然2021年总收入同比下降，但支撑营业收入的内因却在发生积极的变化，产品结构更加均衡，新产品营收占比同比增加。不过，这种变化目前来看还难言好坏。