5月20日晚间，上市公司香雪制药同时发布了两则利空消息，一则是子公司因发布虚假广告被处罚，另一则是控股股东广州市昆仑投资有限公司（以下简称“昆仑投资”）所持有公司的部分股份被司法冻结。
实际上，香雪制药近几年来一直利空不断，先是2020年因隐瞒担保事项被交易所通报批评，2021年又曝出大股东及关联方违规占用公司资金5.31亿元，紧接着2021年突然陷入巨额亏损，亏损金额高达6.88亿。
清流工作室在梳理香雪制药上市以来的发展脉络后发现，这家公司以2016年为界，发展态势泾渭分明。
香雪制药主打产品是抗病毒口服液，2010年上市，一直到2015年，公司经营业绩平稳增长，资产状况较好。2016年之后形势急转直下，盈利能力开始大幅下挫，当年在营收同比增长将近三成的情况下，扣非后净利润下降将近90%。而2017年至2021年这五年里，仅2020年扣非后利润为正，其他年份扣非后利润全部亏损。
之所以出现这种情况，一个关键因素是自2016年开始公司金融负债急剧飙升，导致财务费用大幅上升，吞噬了公司营业利润。
而香雪制药金融负债的急剧飙升，与一桩匪夷所思的并购案有关。这桩历时数年、反复易手的资产并购，就像一个资金黑洞，吞噬了公司大量资金。而这桩并购案的过程之曲折离奇，更是令人叹为观止。
一桩离奇的并购
2016年5月24日，一直主营中药的香雪制药发布了一则资产收购公告称，公司拟收购广东启德酒店有限公司（以下简称“启德公司”）名下位于广州生物岛环岛A线以北AH0915002地块1号、2号土地使用权与上盖建筑及其配套物业、工程、设备设施，添附的设备设施、装修、装饰、家具、物品等整体资产（下称“生物岛项目”），交易对价15.73亿元，收购方式为现金收购。
这桩并购案的离奇之处表现在多个方面。首先，生物岛项目是一个烂尾项目。2011年4月，启德公司在广州市萝岗区生物岛（也叫“官洲岛”）购置了一块5.01公顷的土地，并在这里建一座五星级酒店及相关配套设施，项目原计划2011年10月开工，2013年4月完工。
由于启德公司资金链问题，项目直到2016年仍未完工，变成了烂尾项目。此时的交易对手方启德公司已经面临破产风险（实际于2022年1月破产），并购标的“生物岛项目”已经被法院于2016年轮候查封，期限为3年。所以相关资产的产权能否过户都是个问题。
其次，香雪制药是一家医药公司，突然要花重金购买一个烂尾酒店，多少显得有点唐突。
再次，香雪制药当时根本不具备这样的资金实力。截止到2016年3月底，公司账面上货币资金余额仅为6.3亿，况且当时公司还有一笔5亿元的公司债券将于2017年到期，所以公司资金链本身处于就处于比较紧张的状态。在这种状况下要花15.73亿现金买一个跟自身主业完全不搭边的烂尾项目，显得格外离奇。
