【纺织服饰】
外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业——行业点评报告-20220818
1、外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业
美国通胀短期见顶，消费者信心小幅修复。美国发布7月CPI指数增速环比回落，释放通胀拐点信号，同时7月美国消费者信心指数筑底回升，高通胀缓和下外需压力或边际缓解。7月箱包出口数据超预期，领跑其他品类，海外户外/出行需求有所回暖，服装/鞋靴/纺织制品/箱包2022Q2出口金额同增16%/42%/8%/43%，2022M7同增18%/37%/16%/41%。预计浙江自然(64.00 +0.87%,诊股)/开润股份(14.16 +1.72%,诊股)/牧高笛(97.59 -1.09%,诊股)全年户外代工业务表现依然亮眼，但展望2023年户外品牌逢高基数，高库存高成本高通胀下大客户预计将谨慎采购，按2023年迪卡侬采购预期乐观程度看:充气床垫、帐篷、箱包，因此建议关注浙江自然、开润股份，受益标的牧高笛。
2、高库存高成本高通胀下，预计迪卡侬2022Q3少量推砍单、2023年谨慎采购
迪卡侬对2023年欧洲/中国的终端销售仍然乐观，但考虑2021年的高增长可能形成高基数，以及目前高库存高成本高通胀，对于60-70%快反单的采购预期保持谨慎：（1）库存水位持续高位，存去库存压力：预计目前库存周转天数较正常年份高30%左右，截至M4/M7分别为182天/180天，正常120-150天。库存较高的原因：前期已发货的产品由于船期缩短扎堆到货（主因）&外需疲软（次因，欧洲需求稳健）。（2）原材料价格高企：零售价提升将削弱品牌竞争力。（3）疫情不确定性影响国内供应链稳定。目前来看，迪卡侬在欧洲终端销售保持良好有望加速去库存、能源价格逐步回落、美国通胀短期见顶，2023年订单预期有望上调。
3、浙江自然：全年增长目标不变，TPU充气床垫2023年大客户展望相较乐观
2022Q2收入同增13.16%，考虑3月提前发货和疫情延迟至7月发货，还原后2022Q2增长25-28%，在疫情停产/下游客户库存升高/越南产能不及预期影响下符合预期，体现较强韧性。截至目前公司大客户虽有少量推单但均未砍单，在下游客户库存消化顺利的预期下，2022Q4下半旬逢大客户出货旺季预计仍有较好增长，全年增长目标不变。2023年受迪卡侬谨慎采购影响程度最小：一方面系合作TPU充气床垫，与PVC
