PPI 同比后续料持续回落，四季度有负增长的可能。往后看，需求承压下国际油价料处于震荡下行通道，同时考虑到当前需求不足仍是国内经济的主要矛盾，或将对钢材等大宗商品价格产生持续拖累。另一方面欧美经济景气度延续回落，全球主要经济体8 月PMI 普遍下行，全球PMI 新订单处于历史较低水平，8 月出口增速也大幅回落，海外需求明显趋弱，结合下半年PPI 翘尾因素加速回落的影响，预计后续PPI 同比料持续下行，四季度有负增长的可能。
整体来看，8 月CPI 和PPI 双双超预期回落，市场对于通胀的担忧减弱，往后来看，考虑到猪肉价格料温和上涨，服务项短期内或难见明显修复，后续CPI同比上涨势头或有所放缓；PPI 方面，需求承压下国际油价料处于震荡下行通道，同时考虑到当前市场需求不足，或将对钢材等大宗商品价格产生持续拖累，且欧美经济景气度延续回落，全球主要经济体8 月PMI 普遍下行，8 月出口增速也大幅回落，海外需求明显趋弱，结合下半年翘尾因素加速回落的影响，PPI 同比料持续下行。后续CPI 上行势头或有所放缓，PPI 料持续下行，通胀压力整体不大， 同时考虑到当前经济修复尚需稳固、需求不足仍是经济的主要矛盾，“稳增长”
仍有待发力，短期内通胀对货币宽松难以构成明显约束。8 月中旬央行超预期降息激发了市场做多热情，但预计降息更可能是低频事件，资金短期内料将难以明显下行，再加上“稳增长&防风险”政策吹风和经济弱势恢复的方向尚未彻底逆转，利率债大概率将在更低的中枢震荡，我们当前继续坚持“票息为主+交易增厚”的策略观点。未来，不论是经济见顶回落还是房地产“负反馈”发酵都将有利于债市重回牛途。因此，我们建议一边“守正票息”，一边在交易中“得陇望蜀”。
