Q2 家电行业收入增速放缓,白电、小家电及上游表现稳健:Q2 家电行业收入YoY+1.1%,增速环比Q1 有所下降,主要因为国内疫情反复制约消费复苏和物流配送,且海外需求转弱。分板块来看:1)Q2 白电行业收入YoY+4.1%,增速环比Q1 放缓。Q2 国内疫情反复制约大家电消费复苏,且海外需求转弱。但年初以来,白电龙头提价顺利,出货端量减价增,推动收入延续增长态势。且高端化、国际化以及B端业务放量,持续助推白电龙头收入提升。2)Q2 厨电行业收入YoY-1.3%,主要受到地产景气度低迷和疫情对终端销售的影响。但集成灶行业成长红利仍在,渗透率持续提升。根据产业在线,Q2 集成灶行业内销量YoY+2%,同期油烟机内销量增速为-18%,2022H1 集成灶内销量渗透率为18.2%,比重同比+3.8pct。3)Q2 小家电行业收入YoY+1.6%,其中清洁小家电、厨房小家电收入增速分别为+9.4%、-4.7%。国内疫情反复和海外需求下降使得小家电行业收入增速承压,但洗地机、空气炸锅等高成长品类渗透率持续提升,销量依然保持着快速增长态势。4)Q2 黑电行业收入YoY-11.9%,降幅与Q1 持平,主要因为面板价格大幅下跌后,电视厂商降价幅度较大,行业收入有所下降。但大屏化趋势推动激光电视、智能微投行业快速成长,头部企业表现较好。5)Q2 家电上游收入YoY+4.3%,增速环比Q1 有所下降,主要受到下游企业产量下降影响,但新能车零部件业务持续增厚收入。
盈利能力持续改善:Q2 家电行业毛销差同比+1.7pct,改善幅度较Q1有所提升(Q1 为+0.4pct)。Q2 大宗原材料价格下行,家电企业成本压力缓解。龙头企业顺利完成产品提价,并持续优化产品结构,提升生产效率和费用投放效率。成本下降和产品提价剪刀差推动盈利能力修复。此外,Q2 人民币贬值亦增厚了出口业务的业绩贡献。综合影响之下,Q2 家电行业净利率同比+0.9pct,行业盈利能力持续回暖。分板块来看,Q2 白电、黑电、厨电、小家电、上游净利率同比+0.8pct、+0.2pct、-1.0pct、+1.1pct、+2.9pct。白电龙头顺利提价,高端化和内部降本增效推动盈利能力持续改善。黑电行业受益于面板价格下降,行业盈利能力亦有所改善。厨电行业仍受到高价原材料和线上促销降价影响,Q2盈利能力下降。小家电行业受益于线上直营化和产品结构优化,且人民币贬值产生较多的汇兑收益,Q2 盈利能力明显改善。
投资建议:家电消费景气的恢复弱中有强,空调的需求受益于高温天气,渠道商提货渐趋积极。建议关注格力电器、海尔智家、美的集团、三花智控、盾安环境。前期家电提价顺利+成本下行带来的剪刀差,在中报初见端倪,三季度将有更进一步的体现。海容冷链等经营资质良好、前期受制于成本压力的个股值得重视。空气能热泵的海外需求旺盛,建议关注日出东方、万和电气、映翰通、大元泵业。人民币对美 元进一步贬值,利好新宝股份、嘉益股份、哈尔斯、奋达科技等出口占比较高的公司。地产政策有望边际改善,建议关注老板电器、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、欧普照明。长线看好受益于消费升级的海信家电、科沃斯、石头科技、极米科技、海信视像、创维数字、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。