可转债募集资金用于支持银行未来业务发展，转股后补充核心一级资本。
常熟银行专业服务三农两小，长期深耕本土小微和个经贷款，2021 年末在当地存贷款份额为30%和15%。此外，常熟银行基于IPC 技术改良的微贷模式在资产质量上也历经时间检验，1H22 末不良率0.80%，关注类贷款占比0.88%，逾期贷款占比0.94%，拨备覆盖率536%。
在本土市场较为饱和的基础上，常熟银行致力于将其成功的微贷模式输出至全国。2008 年起积极发起设立并购村镇银行，2019 年获批投资管理型村镇银行牌照，1H22 末旗下共有32 家村镇银行，经营情况较好，总资产同比增长24%，ROAA 年化1.1%，不良率0.99%，拨备覆盖率296%；此外常熟银行也积极在江苏省内常熟市外设立网点。
我们预计常熟银行未来三年仍会维持较快的规模扩张，因此需要资金和资本的补充。2020、2021、1H22 常熟银行风险加权资产分别增长18%、19%、17%。按1H22 数据静态测算，60 亿元可转债若全部转股，可提升核心一级资本充足率280bp 至12.66%，可转债的发行短期会稀释股东权益，但中长期利好银行发展，抬升BVPS。
可转债发行过程中，原股东优先配售认购日通常股价下跌，主要由于优先配售权的价值在股价中的扣减。9 月15 日，市场关注到常熟银行股价开盘即出现3 个百分点的下跌，明显跑输银行指数，我们认为主要由于优先配售权的价值在股价中予以扣减。具体而言，投资者为获得转债的优先配售权价值，会在9 月14 日股权登记日前提前购入股票，而在优先配售权行使的当天即9 月15 日卖出股票，从而造成股权登记日前股价上涨而随后下跌的现象。我们统计历史上银行发行转债的情况，原股东优先配售认购日（T日）股价普遍表现较弱。
