建筑行业财务分析：收入增速稍有放缓，毛利率、净利率同比略有下降。收入方面，剔除基数因素，2Q22 收入较2019 年复合增速为15.6%（去年同期2Q21 为16.8%），我们认为反映疫情扰动下项目施工进程有所延后、进而抑制收入确认。利润方面，2Q22 毛利率同比下降0.4ppt至10.6%，我们认为或与近年来行业竞争加剧、原材料和人工价格上涨等有关；净利率同比下降0.2ppt至2.6%，主要系毛利率承压和资产与信用减值情况对净利率形成一定拖累，向前看，我们认为随着减值一次性影响降低及行业需求恢复平稳增长，行业盈利能力有望进一步修复。现金流方面，2Q22 经营现金流同比由净流出转为净流入908 亿元；2Q22 资产负债率同比提升0.5ppt。
细分板块财务分析：专业工程和基建板块保持较快和稳健增长，房建和民企板块总体承压。专业工程板块盈利增速位居建筑行业前列，1H22 冶金/化工/国际工程板块分别同比增长18.9%/16.5%/10.3%；以央企为主的基建、房建板块盈利分别同比+12.1%、+1.5%，主要因基建业务发力、地产承压；以民营企业为主要经营主体的设计/装饰/幕墙/园林/钢构等板块，1H22 经营总体承压，其中设计/钢构板块盈利同比+0.2%/-1.5%，装饰、园林亏损。向前看，建议关注施工进程加快和行业需求恢复促进的基本面修复。
个股分析：龙头央企盈利稳健；部分专业工程央企、地方国企实现盈利高增长。1H22 龙头央企延续平稳盈利增长，部分专业工程央企实现盈利高增长；央企2Q22 订单同比增长17%，维持较快增长，我们认为反映了在稳增长刺激下重大项目的加快落地，建议关注后续订单变化趋势及项目推进情况；部分地方国企四川路桥、山东路桥等兑现盈利高弹性，体现区域优势和企业自身在区域的龙头地位。
