8 月我国新增社融2.43 万亿（预期2.04 万亿），较去年同期回落5,593 亿；新增人民币贷款1.25 万亿（预期1.36 万亿），较去年同期提升300 亿；M2 同比增长12.2%（预期11.8%）。
一、信贷：总量略低于预期，结构边际改善
8 月新增信贷回归季节性水平，但仍小幅低于市场预期。新增人民币贷款同比多增300 亿，其中中长期贷款同比多增537 亿，短期贷款同比多增1,454 亿，票据融资同比少增1,222 亿。企业和居民的信贷表现明显分化。
企业中长贷显著回暖，主要受益于8 月经济边际企稳、LPR 降息等“宽信用”政策加码，特别是专项债前置发行、政策性开发性金融工具落地所带来的基建融资需求。8 月非金融企业贷款新增8,750 亿，同比多增1,787 亿，环比多增5,873 亿。其中中长贷当月新增7,353 亿，同比多增2,138 亿，环比多增3,894 亿；短贷减少121 亿，同比多增1,028亿，环比多增3,425 亿；表内票据融资增加1,591 亿，同比少增1,222亿，票据未见冲量，同时受到政策引导和信贷需求边际改善影响。
居民贷款仍然疲弱，中长贷未见显著改善。8 月新增居民贷款4,580亿，同比少增1,175 亿，已连续10 个月同比负增长。居民短贷增加1,922亿，同比多增426 亿，恢复正增长，居民消费意愿小幅回暖。受就业、收入增长不确定性及断供事件影响，8 月地产销售仍然疲弱，30 大中城市商品房成交面积同比增速-19.1%，环比增速-6.5%。受此影响，居民中长贷仅增2,658 亿，同比少增1,601 亿。
二、社融：数据超预期，实质改善有限
8 月新增社融2.43 万亿，环比大幅多增1.67 万亿，超出市场预期，但同比仍然少增5,593 亿，存量同比增速下降0.2pct 至10.5%。从结构上看，非标、信贷是社融增长的主要支撑，政府和企业债券融资则构成显著拖累。
一是非标融资由拖累项变为最大拉升项。非标融资当月增加4,768亿，同比大幅多增5,826 亿，环比大幅多增7,821 亿。其中，未贴现银行承兑汇票增加3,485 亿，同比多增3,358 亿；信托贷款减少472 亿，同比少减890 亿；委托贷款增加1,755 亿，同比多增1,578 亿。未贴现票据融资走强可能映射了银行票据冲量退坡，票据留存于表外。信托贷款和委托贷款回暖可能来自于基建项目配套融资需求以及房地产调控政策边际放松的支撑。
