1、引言
2017-2021年，电踏车行业高增+公司开拓新客户，轻型动力成为公司最主要营收来源，营收从2017年2.4亿元提升至2021年12.3亿元，年均复合增速51%。2019年增速放缓原因为欧洲电踏车反倾销政策影响、共享两轮车竞争激烈公司主动减少此类客户。公司选取消费属性强、下游客户小而分散的“夹缝”赛道，定制化设计保持较高盈利。
储能业务虽然基数较低，但有望成为公司成长性最强的板块。
2022H1储能业务营收达到1.2亿元，同比增长136%，营收占比10%。与电踏车电池Pack类似，便携式储能Pack形状多样，且要求高能量密度、重量轻，公司在电踏车Pack积累的优势有望延展至便携式储能业务。
我们预计2022、2023年公司储能业务营收4、9亿元，营收占比达13%、21%。客户方面，公司从Goalzero延展到其他客户；产品方面，公司从便携式储能拓展至户用储能，未来3-5年储能有望延续高增，在公司营收占比进一步提升。
2、轻型动力：聚焦定制化、个性化市场，从电踏车延展至电摩等
2.1. 主要下游来自电踏车，行业保持稳定增长
轻型动力电池在公司营收占超过50%，主要下游为欧洲电踏车。
轻型动力电池、储能电池为公司营收增长最快的业务，2022H1轻型动力电池营收7.2亿元，同比增长29%；储能电池营收1.2亿元，同比增长136%。
从营收结构看，2022H1轻型动力电池营收占比达59%、消费类电池及电芯营收占比26%、储能电池营收占比10%。
2021年，公司轻型动力电池营收12.3亿元，同比增长88%，其中以欧洲为代表的电踏车收入占比超过70%，为公司最主要的下游。
欧洲电踏车2015-2021年销量年均复合增速约25%，博力威轻型动力业务远超行业增速。
电踏车可降低骑行者体力要求并提升骑行乐趣，主要市场在欧洲、日本、美国。欧洲电踏车市场较为成熟，在部分国家补贴的加持下，欧洲电踏车销量不断增长，从2015年136.4万台提升至2021年约508万台，年均复合增速25%。
2021年欧洲电踏车销量约508万辆，自行车销量约2200万辆，电踏车渗透率达23%。美国市场处于起步阶段，2020年销量约50-60万辆，同比翻番。博力威轻型动力电池营收从2017年2.4亿元提升至2021年12.3亿元，年均复合增速51%，远超过欧洲电踏车行业增速（2017-2021年CAGR 25%），市占率不断提升。
欧洲能源价格飙升导致消费能力受到一定影响，但欧洲骑行文化浓厚，且部分地区加大电踏车补贴力度，我们预计电踏车销量仍保持稳定增长。
