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用友网络(600588)点评:业绩短期承压 下半年有望迎来关键向上拐点

www.gphztz.com | 作者:吴老师代客理财 | 发布时间: 2023-08-21 | 485 次浏览 | 分享到:

投资要点:

      公司发布2023 年半年报。据公司23 半年报,报告期内实现营业收入33.70 亿元,同比-4.7%;归母净亏损8.45 亿元,去年同期净亏损2.56 亿元。业绩基本符合预期。

      业务组织模式升级带来业绩短期影响,订单情况开始恢复。业务组织变革对上半年有较大的阶段性影响,从订单情况看,报告期内合同签约金额同比+3.1%,其中1-5 月签约金额同比-5.6%,6 月单月同比+20%;据公告,7 月单月同比+24%,恢复势头良好,预计23H2出现关键向上拐点。

      积极拥抱AI,发布企业服务大模型YonGPT。据半年报,目前大模型能力覆盖企业财务、人力和业务,此外,用友iuap 的智能中台已形成RPA、VPA、AI 工作坊的能力。推出了结合AI 能力的可组装式数据分析产品和服务,深度覆盖20 个领域应用,600 多个主题分析模型,已经在业务运营的营销、客户服务与交付、软件开发等工作中应用并取得成果。

      云业务持续成长,彰显长期价值。据公司报告,云业务相关合同负债22.1 亿元,较去年同期+25.9%。云业务ARR 20.6 亿元,较去年同期+22.6%。云业务持续稳健成长,彰显公司长期成长价值。

      大客户逐步突破,国产化支撑持续成长。据半年报,公司23H1 大客户业务实现收入21.48亿元,同比-9.1%,新增一级央企签约4 家,主要系组织改革及签单节奏影响,订单情况已有明显改善。合同签约金额来看,1-4 月同比-5.6%,5 月份同比+7.1%,6 月份同比+25.6%。7 月份单月增速超60%,已形成业务组织行业化后的良好经营发展态势。

      中小型客户市场成为公司成长中坚力量。据半年报,报告期内中期企业客户实现收入5.54亿元,同比+10.5%,云服务业务收入3.08 亿元,同比+25.2%。面向中型企业客户的YonSuite 报告期内签约金额约1 亿元。

      维持“增持”评级。由于公司组织模式升级造成的短期影响明显,大客户拓展阶段毛利率短期承压,下调23-25 年盈利预测,预计23-25 年实现收入104、119、141 亿元(此前为106、121、139 亿元),预计归母净利润5.0、8.7、12.2 亿元(此前为7.2、10.4、13.2 亿元),对应PS 为5.6x/4.9x/4.2x。公司云业务进展顺利,AI 有望进一步打开长期成长空间,长期国产化空间依然广阔,战略意义及长期投资价值十分显著,我们基于对公司未来长期空间及成长性的判断,给予公司23 年PS 6.6x(可比公司平均值),维持“增持”评级。

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