本报告导读：
中国铁建2023PE4.0 倍(过去最高PE 平均20 倍/2015 年最高24 倍)，PB0.51 倍(八大建筑央企平均0.73 倍最高1.0 倍)。房地产签约销售额增40%，排名升至第16 名。
投资要点：
维持增持。维持预测2023-2023 年EPS2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。维持目标价17.82 元，对应2023 年8 倍PE。
2023H1 净利增1.2%低于预期，地产销售增40%排名第16 名。(1)2023H1营收5411 亿增0.1%(Q1/Q2 增3.4/-3.1%)，归母净利136 亿增1.2%(Q1/Q2增5.1/-1.6%)，经营净现金流-193 亿(同比少流出3 亿)。(2)2023H1 新签1.36 万亿增2%占年度计划41%，其中工程承包9609 亿增29%，房地产开发537 亿增39%。( 3)2023H1 房地产销售534 亿增40%，排名由2022H1第24 名上升至第16 名。(4)期末未完合同7.01 万亿较2022 年末增长10%。
估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建2023PE4.0 倍(过去最高PE 平均20 倍/2015 年最高24 倍)，PB0.51倍(八大建筑央企平均0.73 倍最高1.0 倍)。(2)房地产政策优化会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升PB 估值和ROE。国改考核一利五率，也将改善建筑工程业务的现金流。(3)具备全产业链服务能力，初步实现了从传统承包商向以承包商为主，投资商、发展商、运营商并重转型。
政治局稳增长基调力度超预期，财政基建政策下半年将陆续落地发力。(1)政治局会议指出下半年要加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。(2)8 月15 日央行开展2040 亿7 天期公开市场逆回购操作和4010 亿1 年期MLF 操作，利率分别下调10 和15 个基点。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
