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中国中免(601888):毛利率逐季修复 看好旺季业绩改善

www.gphztz.com | 作者:投资理财吴老师 | 发布时间: 2023-10-11 | 921 次浏览 | 分享到:

事件:中国中免发布2023年前三季度业绩快报公告。


      点评:


      2023Q3营收环比持平。2023年前三季度,公司实现营业总收入508.37亿元,同比上升29.14%;公司归母净利润为51.99亿元,同比提高12.33%;扣除非经常性损益后归母净净利润为51.83亿元,同比增长13.10%。其中,2023年第三季度公司实现营业收入149.79亿元,同比增长27.87%,环比基本持平;实现归属于上市公司股东的净利润13.33亿元,同比增长93.19%,主要系2022年三季度公司销售额受疫情影响出现低基数。


      毛利率呈修复趋势。公司2023年更加关注利润的增长,折扣力度较疫情期间明显改善。2023年前三季度,公司主营业务毛利率持续修复,分别为28.75%、32.47%、34.27%。考虑到今年美元走强并维持高位,我们认为公司汇兑管理收效显著。净利润方面,2023年出境游客数复苏较为缓慢,机场租金恢复对盈利能力形成部分压力,随着暑期以来出境游需求进一步释放,口岸免税业务值得期待。


      旺季将至,新开店迎接客流。2023年9月7日,三亚凤凰国际机场cdf免税店二期开业,建筑面积约5000平方米,是全国首家机场隔离区内独栋免税购物综合体,集免税综合体购物和交通枢纽为一体。公司三亚国际免税城一期二号地将于近期开业,LV等顶奢有税入驻有望为免税城引流。


      三季度是海南传统淡季,叠加海南打击套代购、折扣力度下降等因素,预计公司营收已是低位,12月起海南将进入旺季,新店开业扩大销售面积,公司离岛免税销售额有望回升。


      维持对公司“买入”的投资评级。公司是国内免税龙头,三季度业绩环比持平,毛利率逐季改善,我们认为公司业绩已是低位,长期受益于出境需求释放、市内免税政策出台和海南离岛客流增长,景气度有望持续提升。预计公司2023/2024年的每股收益分别为3.13/4.54元,当前股价对应PE分别为32.10/22.11倍,维持对公司“买入”的评级。


      风险提示:行业竞争加剧、自然灾害影响客流、汇率大幅波动、业绩增速低于预期等。


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