事件：美国劳工统计局发布9 月非农就业数据，美国9 月非农就业人口增26.3万人，预期增25 万人，前值增31.5 万人；9 月失业率报3.5%，预期3.7%，前值3.7%；平均时薪同比增长5.0%，预期增长5.0%，前值5.2%。
超预期的非农数据公布后，美国市场迎来“股债双杀”，主要股指创三周内最大日跌幅，美债收益率提升，美元指数上涨。
核心观点：
9 月非农数据显示，美国就业市场依然在以温和但稳健的速度增长。需求端，医疗保健、餐饮服务、就业服务是新增就业的主要支撑；供给端，随9 月进入开学季，青年群体退出劳动力市场，劳动参与率再度回落，始终难以补足疫后因55岁+居民退休意愿上升，造成的供给缺口。
需求持续复苏但供给受限，供需结构维持紧张，导致劳动力供需缺口在9 月再次扩大，失业率下滑至疫后低点，时薪同比增速维持高位。基于当前超预期的就业数据，短期难以看到支撑美联储“转向”的证据，预计11 月美联储大概率维持75bp 加息路径，继续完成其抗击通胀的目标。
新增非农高于预期，主要来自于医疗保健、餐饮服务、就业服务等服务业。
一是，教育和保健服务业新增9.0 万人，其中医疗保健服务新增6.0 万人。临近秋冬，美国疫情反复风险上升，医疗需求旺盛，相关就业人员持续上升。二是，休闲和酒店行业新增8.3 万，其中餐饮服务新增6 万人。8 月美国食品饮料服务的销售额同比增7.2%，显著高于2019 年月均水平，显示居民线下消费和服务需求仍然较强。三是，专业和商业服务新增4.6 万人，其中就业服务新增2.1 万人，指向雇员回到办公室，居民返回城市，相关专业服务需求提升。
劳动力参与率再次回落，供需关系维持紧张，失业率降至低位。
劳动参与率在8 月回升、但在9 月再次回落，主要是受到了16 岁至19 岁青年群体在8 月临时寻找工作、9 月开学季退出市场的影响。目前，劳动力参与率始终与疫情前存在1%左右的缺口。我们认为，缺口主要来自于55 岁+群体的拖累，一是，近年美国老龄化率快速提升，二是疫情和疫后多轮财政补贴，催化了55岁+居民退休意愿。因此，该部分缺口短期难以补上。
