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卫星化学(002648):三季度业绩承压 原料价格下降盈利修复在即

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ:3429458334 | 发布时间: 2022-10-25 | 415 次浏览 | 分享到:


      成本上升需求偏弱致三季度业绩承压,基本面已逐步修复根据公司三季报,公司Q3 实现营业收入89.56 亿元,同比减少3.16%,环比减少16.11%;归母净利润2.35 亿元,同比减少88.97%,环比减少81.35%;实现扣非净利润0.85 亿元,同比减少95.86%,环比减少92.74%。受地缘政治冲突、新冠疫情及宏观经济波动影响下,公司主要原材料及能源价格持续推高,同时需求淡季快速下跌,公司在成本升高、产品售价下降的困局下,销量仍同比增长18 万吨,营业收入只有小幅下滑,但盈利整体承压。2022 年9 月起,公司主要原材料乙烷价格已显著下跌,将有效降低公司四季度的成本,产品价差有望得到较大修复。

      乙烷价格步入下行区间,C2 产品价差恢复,静待Q4 业绩修复。

      原料端方面, 22Q3 原油/ 天然气/ 石脑油/ 乙烷价格环比变动-12.60%/+7.83%/+39.10%/-8.70%。在全球能源价格上涨的持续影响下,22Q3 原油价格有所下降但整体仍保持在较高水平,天然气上涨对乙烷价格的拉动效应减弱,在7、8 月持续高位过后,9 月起乙烷价格逐渐进入下行区间,我们认为乙烷价格高位无法持续。供应上,目前美国LNG 出口能力已达上限,欧洲出台相应措施对天然气价格进行干预,乙烷和天然气存在热值转换效应,天然气价格将逐渐恢复正常,乙烷价格随之下降。需求上,乙烷价格已触及天花板价位,高昂的乙烷价格对下游乙烷裂解工厂而言盈利困难,开工回落,且中长期内将无新增乙烷裂解装置,需求难以拉升,乙烷高价无法持续。

      C2 产业链方面,乙烯上游来看, 22Q3 乙烯价格环比下降18.95%,乙烯-乙烷价差环比降低74.61%。其他竞争路线MTO 价差和乙烯-石脑油价差分别环比增加-26.80%/-63.62%,乙烷裂解路线明显承压。C2 产品价差普遍迎来修复,2022Q3 乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体- 环氧乙烷/ 聚乙烯- 乙烯/ 苯乙烯- 纯苯- 乙烯价差环比+86.35/+41.12%/-11.12%/+68.86/+99.31%。产品价差修复带来的盈利增长预计将在四季度体现。

      C3 产品价差已达底部,明显承压,丙烯酸和酯价差仍有利可图价格方面,22Q3 公司主要C3 产品丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯价格环比-38.25%/-28.11%/-6.66% , 整体持续回落。丙烷/ 丙烯价格环比  -12.06%/13.87%,丙烷价格如预期进入夏季后呈现季节性下跌。

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