单季营业收入首破10 亿元，扣非归母净利润成功回正。公司发布三季报，公司第三季度实现营业收入10.04 亿元，同比增长24.35%；实现归母净利润2.93 亿元，同比下降1.91%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长2.88%。
从前三个季度整体来看，公司实现营业收入27.95 亿元，同比增长17.83%；归母净利润8.13 亿元，同比下降4.10%；扣非归母净利润6.63 亿元，同比下降5.68%。费用率方面，公司前三季度销售费用率为19.90%，同比下降1.99pct；管理费用率为11.07%，同比增长1.83pct；研发费用率为34.78%，同比增长4.88pct。从单三季度来看，公司销售费用率为19.96%，同比增长0.24pct；管理费用率为10.46%，同比下降0.14pct；研发费用率为32.73%，同比下降0.78pct。我们认为，公司第三季度营收突破10 亿元，创单季历史新高，代表公司目前仍处于高速增长的状态，而第三季度扣非归母净利润实现了同比增长，也显示出公司盈利能力的回稳，此外，第三季度公司管理费用率与研发费用率实现了同比双降，代表其整体成本控制仍在持续推进中。
国内机构订阅及服务业务同比大增47%，信创持续推进背景下高增或维持。
分业务来看，公司双订阅制转型业务稳步推进，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响，带动公司业绩稳定增长。国内个人办公服务订阅业务第三季度实现营业收入5.17 亿元，相比去年同期3.61 亿元增长43%，主要得益于个人用户基数不断扩大，公司加强个人产品服务体验，提升用户活跃度及使用黏性，促使会员属性持续向长期转化；国内机构订阅及服务业务第三季度实现营业收入1.82 亿元，相比去年同期1.24 亿元增长47%。主要得益于组织级用户效率提升、数据管理、信息安全、行业场景应用等需求不断增加和公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升。国内机构授权业务实现营业收入2.25 亿元，同比下降6%，这主要是由于公司正版化产品随客户需求逐渐提升渗透率，部分抵消了上年同期高基数及当期信创产业发展节奏不明朗等因素带来的业绩影响，带动国内机构授权业务逐步回暖。互联网广告推广服务及其他业务实现营业收入0.79 亿元，同比下降4%，这主要是由于公司持续优化用户体验，互联网广告业务进一步战略收缩，但同时公司海外业务稳步发展，用户基数持续提升。我们认为，公司机构订阅及服务业务表现亮眼，代表公司目前在这一领域的商业模式已经较为成熟，进入了快速复制的阶段，随着信创的持续推进，公司有望充分受益，机构订阅及服务业务的高增有望维持。
