钴价逐步企稳修复，公司后续减值压力有望减轻。截至10 月底，钴价继续稳步回升，海外MB 钴价和国内钴金属价格升至25 美元/磅、35 万元/吨，较8 月底部价格分别上升7%、12%。我们测算，国内钴盐冶炼端，四氧化三钴、硫酸钴单吨冶炼利润已于9-10 月逐渐扭亏为盈，四季度钴价企稳修复，有望提振公司钴板块盈利能力，缓解后续资产减值压力。
重点项目顺利推进，未来放量可期。镍方面，华越项目已经达产，华科项目我们预计年内也将产出高冰镍产品，华飞项目我们预计2023 年上半年建成，镍板块产量增速仍可观。锂方面，我们预计Arcadia 锂矿明年上半年建成，成为明年增量业绩主要贡献来源之一。锂电材料方面，衢州、广西前驱体和正极材料项目建设稳步推进，产能有序释放，产品结构也不断优化升级。
公司一体化核心竞争力不断巩固，静待高镍三元赛道提速。成长性上，镍、锂、锂电材料产量扩产迅速；成本上，湿法镍具有显著的成本优势；抗风险能力上，公司在刚果金已积累丰富的海外运营经验，目前也已搭建完善的纵向一体化产业生态圈，印尼镍钴板块二次创业潜力可期。我们认为，华友作为钴镍正极一体化道路龙头已绑定上下游优质客户，成功实现卡位，强者恒强不断巩固。考虑到4680 大圆柱和麒麟电池等技术进步持续提升三元电池性能，印尼镍钴供应逐步放量，我们预计高镍三元赛道有望迎来性价比改善，市场份额提升，华友在3Q22 盈利压制之后，重估动能正在增强。
