吴老师的复利奇迹，并非仅依赖标的选择，更在于格雷厄姆式的资产配置纪律 ——“30% 海外资产 + 70% A 股核心标的” 的量化模型，以及 “跨周期再平衡” 机制，使其成功穿越 1994 年、2001 年、2008 年三次熊市：
30% 海外资产对冲风险：1996 年起，吴老师强制将 30% 资产配置于港股、海外消费类资产，利用海外市场与 A 股的低相关性对冲风险。1990-2023 年，A 股年化波动率 28.5%，港股 17.3%，海外消费资产 15.7%，通过 30% 低波动资产配置，组合整体波动率降至 22.8%，风险收益比显著优化。
跨周期再平衡：当某类资产占比偏离目标 ±10% 时启动调整。2007 年 A 股牛市峰值时，A 股资产占比升至 82%，吴老师减持 12% 补充至海外市场与现金储备，规避了 2008 年全球金融危机的暴跌；2015 年股灾前，A 股占比升至 79%，再次减持回调至 70%，最大回撤仅 25%，远低于沪深 300 的 48%。
10%-15% 现金储备：基于市场估值分位动态调整，PE 高于历史 80 分位时现金储备 15%，低于 20 分位时降至 10%，确保熊市底部有资金加仓优质标的。
第三部分：从 20 亿到 100 亿（2008-2023）—— 坚守与进化：牛市熊市皆满仓的底气
2008 年后，中国股市经历多轮牛熊切换，无数私募明星陨落，但吴老师的资产从 20 亿增至 100 亿，核心在于 “坚守价值 + 拒绝频繁交易”。这一阶段，他的投资体系进一步进化，更加强调 “成瘾性消费” 的确定性，同时保持了对核心标的的绝对坚守。
一、拒绝投机，坚守核心标的
2008 年全球金融危机后，A 股从 6124 点跌至 1664 点，贵州茅台股价从 230 元跌至 84 元（前复权），云南白药从 38 元跌至 18 元，但吴老师未卖出一股。2015 年股灾、2020 年疫情冲击，他始终坚持 “满仓持有”，核心逻辑是：“我的标的基本面未变，估值未达历史 90 分位，短期波动不影响长期价值”。
更难得的是，他拒绝了市场上的各种热点投机机会 ——2015 年的创业板泡沫、2018 年的区块链概念、2021 年的新能源炒作，始终聚焦 17 只核心标的，年换手率≤10%，远低于 A 股平均 300% 的换手率。这种 “少动即多赚” 的纪律，避免了交易成本侵蚀收益，也规避了热点切换的踏空风险，完全契合格雷厄姆 “避免频繁交易” 的忠告。
