内容提要
上周宏观主要关注重点在于三大宏观主要线索的边际变化，一方面，防疫优化二十条叠加地产供给端放松政策持续加码，宏观约束减弱有望支撑未来经济回升动能；另外一方面，美联储紧缩预期放缓推动美债收益率快速下行，外部流动性收紧压力明显缓解。尽管经济数据仍显示现实的偏弱格局，但三重逻辑改善的共振提振市场预期和风险偏好，上周股市震荡上行，而宏观预期显著改善叠加资金收敛，债市迎来大幅调整并引发理财赎回潮。货币政策方面，央行月中MLF 操作整体中性，未来总量工具或有所弱化，结构性政策是支撑宽信用的主要方向。
不过当前宏观现实仍然较弱，10 月经济数据显示基本面修复再迎波折，疫情和地产仍是经济的主要约束，地产投资拖累继续加大，居民去杠杆仍未逆转，疫情多地散发影响下消费明显弱于预期，而今年以来“出口+基建”支撑的格局也难以持续，出口在外需回落的压力下10 月增速转负，基建增速相对偏强但进一步上行动能受限。
从高频数据来看，1. 国内疫情仍处上升期，居民生活半径的收窄仍对消费和购房形成明显负面拖累，预期改善后防控优化的落地效果仍待观察；2. 地产供给端纾困组合拳改善市场预期，“房企融资第二支箭+16 条措施+保函置换预售监管资金”
的组合拳有望地产信用风险的缓释，但高频销售仍未好转；3. 疫情防控优化支撑生产端小幅修复；4. 宏观主要线索边际改善下市场风险情绪明显好转，同时海外衰退交易升温，工业品价格呈现出国内定价的黑色系商品明显强于海外定价的原油和铜的分化特征。5. 农产品价格延续下行，蔬菜和猪肉价格环比下跌加快。
随着微观主体活力不足的复苏梗阻正在预期层面出现改善，消费和地产预期也在好转，推动市场风险情绪的好转。后续将进入到预期验证阶段，预计从政策发布到基本面现实的修复仍存在时滞，政策细则的跟进以及政策实际效果仍需观察。在国内疫情仍处在上升阶段、地产信用风险仍面临居民和企业预期双弱的现实约束下，预期层面的修复依然面临反复的风险，后续预期向现实的传导仍是关键。
资产价格方面，股市此前的内外矛盾有所缓解，外部流动性收紧压力减轻，国内微观主体活力不足的复苏梗阻也正在预期层面出现改善，权益资产中期维持偏正面看法。不过当前基本面的现实仍然偏弱，后续在“扩内需”是主要政策方向下，经济增长和企业盈利的实质改善仍有待于政策线索的继续浮现。经济弱复苏现实不改下，债市调整空间有限，但超储率偏低环境加剧资金面波动，叠加市场预期改善和赎回负反馈，债市或存在阶段性超调的可能。
