DHT技术发迹于本田i-MMD，随后被比亚迪DM-i在中国市场发扬光大，DM-i去年以来的畅销已经充分证明：P1+P3架构的串并联双电机的DHT架构是所有混动技术中馈电油耗和性价比最为突出的方案，也是最受消费者认可的方案。以比亚迪热销车型秦Plus DMi（起售价11.18万）为例，该车型的馈电油耗低至3.8L/100km，是同等价位段尺寸中经济性最好的车型。此外，今年油价的上涨将对消费者的购车决策产生更为长久的影响，混动的大趋势下，DHT技术的普及有可能加速纯燃油车的退出。在乐观情况下，我们预计2025年纯燃油车的比例有可能大幅降至10%~20%。
▍DHT技术红利大潮来临，自主品牌即将群雄逐鹿。
随着比亚迪的DHT技术的突围，2021年，国内PHEV零售销量达到41.8万辆，市场份额达到2.1%，较2020年提升150%。其中，2021年比亚迪PHEV车型销量达到22.9万辆，2022年上半年更是达到27.4万辆，同比增长487%，在PHEV的市场份额占比达到74%。与过去PHEV主要销售在一二线等限行限牌城市不同，PHEV已经呈现出加速替代燃油车的迹象。2022年1-5月，三四五线城市的PHEV占比分别达到了18%、17%、16%，相较于2020年提升明显+5pcts、+7pcts、+9pcts。
比亚迪DM-i的成功的基础来自于三点：1）DHT技术的红利，经济性优势凸显；2）三电产业链的纵向一体化带来的供应链效率和成本优势；3）电动车品牌优势助力PHEV实现品牌向上。我们认为，比亚迪在PHEV市场目前具有明确的先发优势和供应链优势，是未来自主品牌在PHEV市场的绝对龙头，也是PHEV车型的盈利天花板。但随着技术红利的蔓延，长城汽车(32.27 -0.19%,诊股)、吉利汽车、广汽集团(15.20 -0.72%,诊股)、上汽集团(16.16 -0.25%,诊股)、长安汽车(17.48 -3.32%,诊股)等企业也将陆续依靠DHT技术，实现燃油车型的快速混动化，在份额上有望对合资品牌逆袭，实现“直道超车”。
▍DHT技术的普及将有望催生出又一个五年十倍的市场。
DHT插电混为电动化路径提供了另一种可能性，在乐观预期下有可能推动2025年的整体电动化比例提升至接近70%。我们预计：中国乘用车市场的PHEV的销售占比有望从2021年的2.1%提升至2025年的24%，混动车型渗透率也有望从2021年的5.5%提升至2025年的18%。EREV增程技术与DHT技术有类似的使用体验，其渗透率也有望提升至9%：虽然EREV其缺乏发动机直驱的模式，在高速工况下的燃油经济性较DHT技术稍有逊色，但相对低成本的动力总成研发投入实际上降低了混动市场的进入门槛，主推增程式的理想汽车、
