公司由电踏车延展至电摩等领域，营收有望保持30-35%增速。
消费电子类电池：主要产品包括笔记本电脑电池、移动电源等，公司不断扩张品类，但由于笔记本电脑、移动移动电源等渗透率较高，因此增速较为缓慢。
我们预计2022-2024年营收分别为5.5、6.8、7.9亿元，同比增长-10%、25%、15%。
电芯：目前公司电芯供应商主要为LG、松下、三星等，电芯自供率不到1/3。公司主要生产小圆柱电芯，年产值3亿左右，基本一半外售一半自供。大圆柱电芯目前厂房与设备已经准备完成，预计在今年投入试产。
我们预计2022-2024年营收分别为1.6、2.2、2.8亿元，同比增长25%、35%、25%。
储能：博力威主要做便携式储能和户用储能。便携式储能主要面向北美市场，户用储能主要在南非市场。
我们预计2022-2024年储能营收分别为4、9、18亿元，同比增长212%、125%、100%。
预计2022-2024年博力威营业收入分别为28、42、60亿元，同比增长26%、50%、43%；归母净利润1.9、3、4亿元，同比增长51%、58%、33%。
储能业务为公司增速最快的业务，2022、2023年营收占比有望达到14%、21%。相比轻型动力、消费类电子业务，储能业务为公司成长性最高的板块。
在客户方面，从较为单一的Goalzero拓展到其他客户；在产品方面，从便携式储能向户用储能延伸。我们预计2022-2024年博力威储能营收4、9、18亿元，同比增长212%、125%、100%，营收占比分别为14%、21%、30%。
5.2. 估值：给与2023年PE 30X
公司最主要看点在于轻型动力、储能业务。
轻型动力方面，欧洲电踏车渗透率持续提升，美国市场处于发展初期，未来极具发展潜力。电踏车之外，电摩、电动滑板车等业务进一步加快公司营收增速。
储能方面，便携式绑定优质客户Goal Zero，并开拓其他客户以及家储，我们预计2022-2024年储能在公司收入占比达到14%、21%、30%。
与同类电池PACK企业或电芯企业相比，华宝新能、鹏辉能源、欣旺达、亿纬锂能2023年PE分别为33、35、18、28X，考虑博力威2022-2024年归母净利1.9、3、4亿元，年均复合增速45%，以及同类型公司估值水平，给予2023年PE 30X，对应股价90元。
6、风险提示
电踏车需求不及预期：我们预计电踏车在欧洲渗透率已超过20%，且疫情期间欧洲需求增长较快，若透支未来几年需求，则需求受到一定影响。
