投资要点:
事件:公司发布2023 年半年报,根据公司公告,23H1 公司实现营业收入15.4 亿,同比下降39%,归母净利润4.2 亿,同比下降41%;23Q2 公司实现营业收入5.77 亿,同比下降32%,归母净利润1.22 亿,同比下降38%,收入业绩表现承压。
投资评级与估值:由于库存压力,业绩承压,下调盈利预测,预测2023-2025 年归母净利润分别为8.05 亿、9.68 亿、11.3 亿(前次为10.62 亿、12.89 亿、15.09 亿),分别同比增长-23%,20%,17%,当前股价对应的PE 分别为37x,31x,26x,维持增持评级。公司的核心竞争优势如下:1、公司为馥郁香型领先企业,香型特殊、品质优秀,有一定差异化优势;2、核心单品内参定位千元价格带,渠道运作模式高效灵活;3、核心单品酒鬼系列渠道利润丰厚,费用投放灵活,未来有望完成初步全国化布局。短期来看,尽管公司经营承压,若能理顺渠道、清理库存、提升价格,未来有望重回良性增长。
根据公司公告,23H1 公司酒类业务实现收入15.37 亿元,同比下降39%,销量5439 吨,同比下降44%,吨价同比提升8.7%。分品类看,酒鬼/内参/湘泉/其他系列分别实现营收8.46/4.41/0.36/2.14 亿元,分别同比-42.5%/-31.7%/-76.7%/-17.15%,占比分别为55%/28.6%/2.3%/13.9% 。销量端, 酒鬼/ 内参/ 湘泉/ 其他系列分别为3019/450/597/1373 吨, 分别同比-28.8%/-44%/-81%/-21% , 测算吨价分别为28/98/6/15.6 万元/吨,分别同比增长-19%/-7%/+22%/+5%。分区域看,截至23H1华北/华东/华南/华中/其他经销商数量分别为221/384/76/530/563 家,分别环比+20/+61/-13/-50/+170 家。23 年完成核心终端签约25472 家,已超去年全年签约数量。
23Q2 公司实现营收5.77 亿元,同比下降32%,主因公司进一步消化库存。
根据公司公告,23Q2 净利率21.14%,同比下降2.06pct,主因销售费用率和管理费用率提升。23Q2 毛利率77.8%,同比下降0.04pct。销售费用率29.64%,同比提升2.66pct,从绝对额看23Q2 销售费用同比减少25%,主要是促销费用减少,在去库存的压力下导致费用率被动抬升。23Q2 管理费用率(含研发)7.97%,同比提升2.55pct;财务费用率-4.16%,下降1.92pct,主因利息收入增加。