核心观点：本周我们重点回顾了制药企业及创新药企的中期经营情况。院端复苏背景下，H股与A股的制药企业均迎来业绩恢复，创新药企业则依旧保持收入高速增长状态。目前看，制药企业依旧处于由仿制药等业务逐步转向创新药业务的过渡阶段，收入总体处于平稳增长状态，各项费用率控制稳定。创新药企业随着管线的逐步后推以及陆续有新产品迎来上市，目前已由管线扩张策略逐步转向为以盈利改善为目标的高效率发展策略，各个药企的平均费用率随着产品收入增长以及策略变化而呈现下降趋势，且部分药企已实现盈利。综合看，行业由于具备高壁垒属性以及刚需的特点，目前依旧为高价值投资赛道。
下半年我们看好什么：
处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。看好恒瑞医药、荣昌生物、信达生物、康诺亚生物、科伦药业、恩华药业等。
医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。看好迈瑞医疗、惠泰医疗等。
医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。看好爱尔眼科、普瑞眼科、海吉亚医疗、华润医疗等。
中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。看好华润三九、东阿阿胶、同仁堂、太极集团等，建议关注云南白药等的防御价值。
细分行业表现复盘及进展更新：医疗器械板块：2023年6月29日国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，《规划》明确了“十四五”期间大型医用设备规划配置数量和准入标准。医疗服务板块：估值有所调整，相关公司基本面正常。中药板块：市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。
港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，CXO及保健品表现较好。本周恒生医疗保健上涨2.93%，恒生指数下跌0.11%，恒生医疗保健整体跑赢大盘3.04%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘15.35%。子行业方面，本周CXO（+5.78%）、保健品（+4.53%）子行业表现较好。
A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，化学制药及原料药表现较好。本周医药指数上涨4.25%，万得全A指数下跌0.67%，医药指数整体跑赢大盘4.92%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘8.39%。子行业方面，本周化学制药（+7.34%）、原料药（+5.19%）子行业表现较好。
风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。
