事件：鸿路钢构公告2023 年前三季度经营数据。23 年前三季度，公司新签订单229 亿元，同比+17%，其中23Q3 新签订单79 亿元，同比+16%。23 年前三季度，公司钢结构产品产量约323 万吨，同比+31%，其中23Q3 产量约113 万吨，同比+29%。
点评：
23Q3 订单金额保持较快增长，主要来自产能同比提升。23Q3 公司订单同比+16%，测算23Q3 钢价同比基本持平，判断23Q3 订单增长主要来自产能同比提升。23Q3 订单环比持平，或主要由于23Q3 新增产能相对较少；测算23Q3钢价环比基本持平，判断订单对应的接单量环比持平。
23Q3 产量快速增长，排产仍保持饱满状态。公司23Q3 产量113 万吨，同比+29%，保持快速增长；月均产量约38 万吨，较23Q2 月均产量（约40 万吨）略有下降，或主要由于：1）七八月高温天气对生产进度有一定影响；2）复杂构件占比或有提升，属于季度间正常波动；3）9 月末中秋节与国庆相连，部分员工或过节回家。考虑到以上因素，判断公司排产仍保持饱满状态，产能利用相对充分。根据公司2023 年中报数据，预计2023 年底公司年产能将达到520 万吨，23Q4 或进入集中投产，判断23Q4 产量将进一步提升。
盈利预测、估值与评级：鸿路钢构23Q3 订单及产量均实现较快增长，月产量维持在较高水平，或说明其接单饱满、产能利用相对充分。公司在钢结构领域的竞争优势持续强化，我们看好公司产能扩张带来的成长性，看好公司智能化建设推动生产效率提升、产品质量提高、成本优势强化。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测15.01 亿元、17.45 亿元、19.98 亿元。现价对应2023 年动态市盈率为13x，维持“买入”评级。
风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。
