成本上升需求偏弱致三季度业绩承压，基本面已逐步修复根据公司三季报，公司Q3 实现营业收入89.56 亿元，同比减少3.16%，环比减少16.11%；归母净利润2.35 亿元，同比减少88.97%，环比减少81.35%；实现扣非净利润0.85 亿元，同比减少95.86%，环比减少92.74%。受地缘政治冲突、新冠疫情及宏观经济波动影响下，公司主要原材料及能源价格持续推高，同时需求淡季快速下跌，公司在成本升高、产品售价下降的困局下，销量仍同比增长18 万吨，营业收入只有小幅下滑，但盈利整体承压。2022 年9 月起，公司主要原材料乙烷价格已显著下跌，将有效降低公司四季度的成本，产品价差有望得到较大修复。
乙烷价格步入下行区间，C2 产品价差恢复，静待Q4 业绩修复。
原料端方面， 22Q3 原油/ 天然气/ 石脑油/ 乙烷价格环比变动-12.60%/+7.83%/+39.10%/-8.70%。在全球能源价格上涨的持续影响下，22Q3 原油价格有所下降但整体仍保持在较高水平，天然气上涨对乙烷价格的拉动效应减弱，在7、8 月持续高位过后，9 月起乙烷价格逐渐进入下行区间，我们认为乙烷价格高位无法持续。供应上，目前美国LNG 出口能力已达上限，欧洲出台相应措施对天然气价格进行干预，乙烷和天然气存在热值转换效应，天然气价格将逐渐恢复正常，乙烷价格随之下降。需求上，乙烷价格已触及天花板价位，高昂的乙烷价格对下游乙烷裂解工厂而言盈利困难，开工回落，且中长期内将无新增乙烷裂解装置，需求难以拉升，乙烷高价无法持续。
C2 产业链方面，乙烯上游来看， 22Q3 乙烯价格环比下降18.95%，乙烯-乙烷价差环比降低74.61%。其他竞争路线MTO 价差和乙烯-石脑油价差分别环比增加-26.80%/-63.62%，乙烷裂解路线明显承压。C2 产品价差普遍迎来修复，2022Q3 乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体- 环氧乙烷/ 聚乙烯- 乙烯/ 苯乙烯- 纯苯- 乙烯价差环比+86.35/+41.12%/-11.12%/+68.86/+99.31%。产品价差修复带来的盈利增长预计将在四季度体现。
C3 产品价差已达底部，明显承压，丙烯酸和酯价差仍有利可图价格方面，22Q3 公司主要C3 产品丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯价格环比-38.25%/-28.11%/-6.66% ， 整体持续回落。丙烷/ 丙烯价格环比 -12.06%/13.87%，丙烷价格如预期进入夏季后呈现季节性下跌。
