【业绩预期下修告一段落，关注周期、半导体等高景气板块】
港股上市公司的2021 年年报以及一季报披露已基本结束，经调整，我们统计了恒生综指中447 家上市公司的年报，以及92 家公司的一季报。疫后经济复苏带动恒生综指2021 年净利润同比增长22.4%。随着经济复苏，大宗商品价格快速上行，能源、工业、材料等传统经济板块在2021 年迎来业绩爆发，盈利增速分别达152.5%/90.0%/53.8%。另一方面，信息技术以及医疗保健板块中的“新经济”公司业绩持续快速增长，不过受政策冲击，部分新经济板块年报业绩显著低于预期。从今年的一季报来看，资源品行业延续高景气；金融板块在资本市场调整下业绩承压；工业及医疗保健板块的一季度业绩增速也相对较弱。市场对于2022 年全年业绩增速的预测自年初的23.4% 下调至19%，反映投资者悲观的预期。不过顺周期中的上游能源及运输板块盈利预测较年初有上调，而防御性板块中受益经济政策托底预期向好，公用事业、电信服务、及银行板块净利润预测分别较年初小幅调升。另外，“缺芯”
的情况在疫情扰动下更为剧烈，进一步推升半导体产业高景气。
【中央政治局会议在地产领域的五大看点】
4 月29 日中央政治局会议表态更为积极，预计因城施策，对自住需求的支持力度将进一步提升。相比过去六个月，我们认为未来六个月地产政策出台更为频密，力度更大，对需求层面宽松态度更为坚决。我们看好地产蓝筹的投资机会，兼顾效率和信用，推荐保利发展、招商蛇口、金地集团、万科企业、滨江集团、华发股份、绿城中国、美的置业、华润置地和龙湖集团。
【半导体估值接近历史低位，关注业绩明确龙头】
当前半导体板块估值水平低于过去五年历史估值均值，接近2019 年初的上一轮底部位置，建议重点关注当前半导体板块的投资机会，静待需求改善。推荐两条投资主线：1）半导体设计公司建议关注业绩确定性高、下游为增量蓝海市场、客户结构优质的头部公司。如兆易创新、韦尔股份、澜起科技、恒玄科技等。2）重资产端强化国产供应链持续推进，产能保持高位，建议关注本土晶圆厂、设备龙头公司机会。晶圆厂方面，建议关注扩产+ASP提升的中芯国际、华虹半导体。设备方面，关注资本开支提升和国产化推进，关注北方华创、中微公司、盛美上海、至纯科技、华峰测控等。
