2017年Summers又进行了全面解释：一是人口和技术进步增速放缓；二是资本品价格下降；三是收入分配恶化；四是金融危机后导致投资风险偏好和期限溢价变化；五是安全资产的需求上升；六是反通胀因素。其中最典型的解释是，均衡利率、自然利率已经低于零，而我们的利率无法调节到零以下，因此出现长期停滞。当然解决长期停滞最为直接的政策方案就落脚到如何使名义利率或者实际利率能够调整到与均衡利率相匹配，也就是为负。这类政策怎么实施呢？理论上的探索很多，后来使用的超常货币政策也是这类政策的创新之一。从图五和图六可以看到，2011年以来实际无风险利率持续下滑，同时全球加权的无风险利率也在变化，这也可以解释低利率出现的原因。在这个过程中，出现了很多新理论：一是Reinhart和Rogoff提出“超级债务周期”假说和著名的“90%阈值原则”。二是Bernanke提出“全球储蓄过剩”理论。三是Turner于2014年提出“收入分配不平衡”假说。四是Gordon提出“技术衰退”假说——四大逆风向。Gordon是基于供给端进行长期解释，其他几个学者主要是基于需求端。目前Gordon的观点引起高度关注，他讲这次信息革命对于技术进步并没有想象的那么好，其中一个论断是：对生产力提升的贡献而言，手机可能不如抽水马桶在历史上的地位。更重要的是，他认为从2008年以来全球的技术创新不升反降，不是有大创新，而是创新不足。第一，对于潜在产出分析框架的挑战。一是通货膨胀降低和菲利普斯曲线平坦化。从下图可以看出，在过去30年中，不管失业率是多少，物价水平基本不变。物价水平不变与传统的垂直的菲利普斯曲线和向下倾斜的菲利普斯曲线都不一样，它是平坦的。二是利率水平的长期下滑，实际利率持续为负。美国、日本、欧元区、英国的国债实际利率为负，德国央行、美联储等国家央行的拆借利率、准备金利率为负，负利率不是一般市场的利率。持续负利率的出现，传统理论也解释不清楚，倒贴钱向外借钱不符合理性假定。第四，Solow悖论的再出现。Solow在80年代发表了一篇文章，他讲到处可见计算机的影子，但在核算中不见对GDP的影响，在TFP测算中不见计算机的影子。在80年代中后期，TFP的测算没有因为计算机的出现而明显提升。大家天天谈创新，谈技术革命，但是各国TFP值都在下降，怎么解释？
