值得注意的是，在大宗商品价格走弱阶段，除了2008年次贷危机，其他阶段非金融石油石化板块毛利率和净利率并未出现明显下滑，尤其是毛利率出现一定程度的提升，比如从2006Q2的17.6%上行至2007Q1的18.7%，2013Q1的17.3%上行至2015Q4的19.0%。伴随着A股行业结构优化和，预计未来这一趋势会更加明显，即大宗商品价格回落，企业面临的原材料成本压力下降，从而带动毛利率和净利率企稳甚至改善。
整体来看，目前大宗商品价格与A股的正相关性相比之前出现一定的弱化，这与A股所处的经济阶段、行业结构和流动性环境有较大的关系。如果大宗商品价格回落持续一段时间，A股盈利往往会受益于成本端压力下降，从而实现毛利率提升。
2、利润重新分配：向中下游行业转移
大宗商品价格下行阶段中下游行业往往会迎来超额收益，综合超额收益排名和均值来看，典型行业包括机械、电力设备及新能源、、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、电子等。而前期受益于大宗商品价格上涨的资源品行业，如石油石化、煤炭、有色金属、钢铁等收益排名靠后，金融地产板块表现也相对一般。
由于原材料价格变化以及议价能力的差异，大宗商品价格下跌期间各个一级行业毛利率也出现明显变化。本文选取了南华商品指数连续下跌超过2个季度的阶段为样本（依次为2006Q2-2007Q1、2011Q1-2011Q4、2013Q1-2015Q4），观察行业盈利能力变化。以煤炭、有色为代表的资源品行业毛利率严重受损，此阶段资源品板块往往会承受量价齐跌的压力。而毛利率在好转的行业则是集中在电力及公用事业、建筑、机械、家电、服装纺织、食品饮料、交通运输、电子、、传媒等。
？ 原材料成本下降直接利好电力及公用事业、建筑、交通运输等非常依赖能源的行业。
发电及电网、建筑施工等板块较为依赖能源（煤炭油气）、材料等大宗商品，主营成本中原材料占比高。因此动力煤、焦炭、焦煤、热卷、水泥等商品价格将直接降低这些行业的原材料成本，从而提升毛利率水平。
参考部分企业的成本拆解情况，以中国建筑(4.85 -0.82%,诊股)为例，原材料成本占营业成本的比例达到60%：根据龙头企业中国建筑招股说明书，“原材料成本是本公司房屋建筑工程项目和基础设施建设项目成本的重要组成部分，报告期内原材料成本占营业成本的比例约为 60%。本公司施工项目所需材料主要包括钢材、水泥、砂石和木材等”。
