中业在经历了淘汰落后产能、集中度提升、研发强度持续加大、营收规模扩张之后，部分优势制造业核心竞争力得以提升，在大宗商品价格持续下行的情形下，行业毛利率具备向上修复的空间，叠加行业景气度处于中高位，以电力设备及新能源、汽车、机械为代表的中高端制造业将会保持较强的盈利韧性，细分领域包括电气设备、电源设备、专用机械、乘用车、汽车零部件、兵器兵装等。2. 强议价能力+原材料成本下降：家电、食品等消费行业通常会用终端提价方式来应对成本上涨，大宗商品价格回落之后，行业已完成新一轮提价，从而享受原材料成本下降和售价提升的双重红利。3.成本主导+定价模式约束：对于公用事业（火电）、航空机场、建筑等十分依赖能源的行业而言，煤炭、油气等能源和建材、金属等材料价格占其营业成本的比例极高，能源价格主导盈利变化。
·风险提示：海外经济超预期波动；企业盈利大幅下修
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复盘——大宗商品价格决定因素及历次下行期回顾
1、大宗商品价格决定因素
大宗商品价格普遍波动较为剧烈，并且广泛受到全球供需、货币形势、世界政治局势、宏观经济增长、自然环境气候、交通运输成本等因素的影响。这些因素通常会相互作用，使得大宗商品价格博弈加剧。结合2005年以来大宗商品历次价格走势，可以将其影响因素归纳为基本面因素和金融因素。
？基本面属性维度，大宗商品价格由供需缺口和未来供需预期决定。
如果全球供给整体大于需求，则大宗商品价格就会下跌；反之则会上涨。但是当今世界高度发达的生产力和跨区域协调能力，商品价格不仅反映了当前的供需热度，同样也反映了供给方和需求方对于未来一段时间供需格局的预期，形成了价格上的博弈。这个层面上，如果世界政治局势和交通运输成本稳定，那么，需求方的定价能力就会强势，大宗商品价格会跟随需求方的消化能力变动，大宗商品市场价格一般会是下降趋势；如果世界政治局势混乱和交通运输成本升高，那么，世界的资源协调能力下降，供给方间博弈强度减弱，大宗商品市场将由供给方决定，大宗商品价格将呈现上升趋势。
？金融属性维度，大宗商品价格受到主要经济体货币政策影响。
随着当今世界金融系统整合化的增强以及整体流动性的泛滥，大宗商品价格的金融属性愈发凸显，与美国等发达国家集团的货币政策呈现出极强的关联性。根据ICE交易所数据，WTI和布伦特原油期货日均成交量为280万张合约，折合原油量为28亿桶，大概是每日原油真实消耗量的28倍。大量现金结算的原油期货使得商品原油呈现出投机性和极强的货币关联性。当发达国家主要经济体宽松货币政策，利率降低，投机资金成本降低，
