国外方面，美联储在2004年6月至2006年7月连续17次加息，投机资金开始做空大宗商品。2006年5月中旬大宗商品价格指数达到高点，随后进入了调整期，直到2007年1月触及阶段底部，区间累计跌幅为17.77%。在这一轮下跌中，有色金属价格率先见顶，随后原油、能化等在6月初见顶回落。累计来看，跌幅最大的是工业品指数，下跌29.8%，其中能化指数和金属指数分别下跌28.9%和28.4%，尤其铜、天然橡胶等跌幅较大，农产品指数下跌6.8%，降幅相对较小。
？第二轮大宗商品价格下行期：2008.7-2008.12。次贷危机爆发，大宗商品基本面发生根本变化
2008年美国金融危机爆发，全球经济受损，大宗商品指数近乎腰斩。2007年下半年美国次贷危机爆发，随后席卷众多国家；9月7日，美国财政部接管“两房”（房利美和房地美），次贷危机已经逐渐演变成全球性金融危机。主要国家资本市场均出现暴跌，投资者信心受到严重打击，国际大宗商品供需基本面恶化，国内国外大宗商品价格均出现大幅下跌。
南华商品指数从2008年7月2日开始持续下跌，到2008年12月5日触底，本轮下跌幅度45.08%。从各细分项来看，南华工业品指数下跌54.12%，其中能化指数下跌57.12%，金属指数下跌52.93%；南华农产品指数下跌33.36%。从时间维度上来看，金属指数从3月份开始领先下跌、随后能化指数在5月份出现下跌。
一方面全球经济放缓，大宗商品需求下降。国际金融危机对实体经济的影响逐渐显现，欧洲、亚洲制造业收缩，美国消费需求下降，中国GDP增长9.45%，相比2008年下降0.14%，欧盟27国GDP负增长4.30%，美国GDP负增长2.60%。全球能源、金属、粮食需求大幅下降，2008、2009年，全球原油消耗量出现下跌，其中08年同比下降1.11%，09年同比08年又下降1.14%，虽然实际消耗量上下降不多，但是严重影响期货市场上投资者信心，放大了大多数大宗商品的价格的跌幅。
为应对金融危机影响，中国也采取了宽松性的货币政策。2008年10月，中国央行4次下调存贷款利率和公积金贷款利率，每一次各项利率的下调都有27个基点；到了11月末，为更好刺激市场经济，央行一次性下调各项利率108个基点。然而，当时中国的经济GDP4.6亿美元，为日本经济体量的90%，美国体量的30%，虽然我国是大宗商品的重要消耗国，但是大宗商品的定价能力较弱，我国的货币政策体现在大宗商品上效果不明显。
