8 月PPI 同比从7 月的4.2%降至2.3%，低于市场平均预期，PPI 同比增速继续快速下行；7 月下旬以来商品期货价格有所反弹，不过在成本回落和需求低迷背景下，工业品价格现货价格仍在下跌，尤其是部分品种出厂价下调幅度较大；随着国际原油价格持续震荡下行，国内油品和下游化工品出厂价明显下调。8 月CPI 同比从7 月的2.7%降至2.5%，低于市场平均预期，主要是成品油价格回落，非食品价格低于预期；8 月猪肉价格变化不大，蔬菜和蛋类价格有所上涨，水果价格小幅下跌，食品价格相对平稳；8 月成品油价格回落，交通类价格跌幅较大，房租价格仍然低迷，居住类价格继续回落，整体核心通胀继续保持低位。
后续PPI 方面，近期商品期货价格相对偏强，但是房地产低迷而疫情反复背景下，下游需求难以得到有效释放，施工旺季背景下部分工业品价格可能有所反弹，不过整体工业品现货价格难有明显上涨；尽管欧洲能源危机愈演愈烈，但是国内能源供应仍有保障，同时原油价格仍在震荡下行，这对相关油品和化工品价格仍有向下牵引；我们预计9-10 月PPI 环比小幅反弹，不过PPI 同比增速可能继续快速回落，10 月PPI 同比或降至负值区间。后续CPI 方面，短期蔬菜价格有所反弹，猪肉价格也小幅上涨，食品价格可能仍对CPI 同比形成一定推升；不过当前疫情反复持续拖累消费，服务价格持续处于相对低位，尤其是房租乃至居住价格低迷，核心仍然保持弱势；我们预计9 月CPI 同比小幅回升，而四季度CPI 同比或再次回落。
前期猪肉价格上涨，导致市场担心通胀问题，不过最终食品对CPI 推升有限，尤其是核心通胀一直较低，CPI 同比总体仍然较低。货币政策也没有受到食品通胀干扰，在经济承压背景下，前期央行再次有降息操作。当前国内经济焦点在于稳增长和稳就业，结构性物价上涨不是主要关注点。尽管市场对“金九银十”有预期，但是目前商品房销售仍没有明显改善，房地产市场或继续下行，经济仍然承压。我们预计货币政策仍将继续放松，四季度央行可能再次降息，资金面仍将保持宽松，配置力量将继续主导市场，随着市场经济预期下行，长端利率可能继续向下突破，我们继续建议投资者关注长端交易机会。
1、油价继续下行带动整体CPI 回落，核心通胀持平于7 月低位8 月CPI 同比上涨2.5%（前值2.7%），环比下降0.1%（前值为上涨0.5%）；8 月核心CPI 同比上涨0.8%（前值0.8%），环比增速为0（前值上涨0.1%）。
