当前时点为何看好白羽鸡？
市场认为白羽鸡上游种鸡存栏仍处于高位，周期反转仍需较长时间。但我们认为白羽鸡供需关系在逐步扭转，鸡肉产品有望从低迷行情中逐步抬头，产业周期苗头已现，如此判断主要基于：
①产能去化。白羽鸡产业链延续1 年以上亏损，上游主动淘汰产能。根据畜牧业协会数据显示，截至10 月16 日，全国在产+后备祖代种鸡存栏169 万套，同比去年高点去化7.5%，考虑协会样本点外的部分小型企业可能并未统计在内，行业整体去化幅度可能更高。
②引种受阻。受美国禽流感蔓延和航班停运影响，今年5-7 月无海外引种，8、9月恢复海外引种但量很少，截至9 月祖代引种+更新约65 万套，全年预计少于100 万套，低于行业100-110 万套的均衡需求量。且因为引种混乱，今年国内父母代种鸡生产性能下降明显，其产蛋率下降约10%、死淘率上升至2%（正常1.2%），经其繁育的商品代鸡养殖成活率也低于往年正常水平。
③消费回升。不同于黄羽鸡以家庭消费为主，白羽鸡主要消费场景如学校食堂、团餐、工厂、外部就餐容易受到新冠疫情冲击，我们判断伴随疫情好转，宏观经济活动恢复常态将带动白羽鸡肉消费回暖。
综上，我们认为随着上游种鸡场淘汰产能、海外引种下降，供给减少将在明年显现，叠加消费回升，鸡肉产品有望从低迷行情中逐步抬头，利润将逐步在产业链间传导，当前相关标的均处于底部区域，具备较高配置价值。
【动保】后周期景气复苏，板块业绩强势回暖
板块随猪价起舞，把握β行情。自2022 年6 月起猪价快速攀升，养殖企业盈利修复。养户免疫程序逐步恢复正常，对高端动保产品的需求提升。据国家兽药基础数据库显示，2022Q3 疫苗批签发数环比逐步好转，其中猪伪狂犬疫苗批签发数同比+88.5%，其他疫苗虽同比仍有所下滑，但环比均在恢复，预计动保企业Q3 业绩有望实现同比超20%的增长，环比强势回暖，Q4 业绩或受益高猪价持续高增，当前时点重点把握下游养殖行情好转带来的β行情。
中期关注非瘟疫苗催化。目前国内非瘟疫苗研发主要有3 条路线：一是基因缺失苗，目前尚存安全性问题，研发进度基本处于搁置状态；二是亚单位路线（兰研所和普莱柯）；三是活载体路线（科前生物和军事兽医研究所）。亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题，主要是看疫苗保护率，目前来看亚单位疫苗的研发处于比较靠前的位置。若非瘟疫苗实现商业化应用，根据普莱柯披露的信息测算，假设每年6.5 亿头生猪免疫两针，每针25 元，净利率参考口蹄疫市场苗给予30%，非瘟疫苗将为行业贡献近百亿净利润，并被参与合作研发的几家企业瓜分，行业竞争格局有望重塑。
