?再一次要感谢我们National Indemnity公司经理人Phil Liesche的杰出表现，为我们创造八百多万美金的获利与八千多万美金的保费收入，这在同业间并不多见，而或许你可能会发现这比去年的数字少了些，虽然我们常听到同业提及宁愿少接点保单也不愿亏钱作生意，然真正能贯策执行的并不多，但Phil却能真正作到，若保单合理他便签，否则一慨拒绝。我们不愿因为生意时好时坏而必须常常裁员，相对地，我们宁愿保持一点宽松的弹性，而不是让大家忙的要死，到头来却发现作的是亏本的生意，公司在创办时便立下此一理念，而Phil 从未放弃保持此一优良传统，我们也认为这是经营一家一流的产险公司必备的条件。(1979)
?由George Young 领军的再保部门，在将投资收益并入考量后，持续地给予我们满意的成绩，惟承保部份仍须改进。事实上，由于大笔资金持续投入这一行业，使得竞争相当激烈，保费水准一再下降，但新进者却勇于承担着极高风险而不自知，直到真正出事时早已为时已晚，因此预料在竞争激烈仍会维持一阵子的情况下，我们将暂时退场观望。(1979)
?从前大家认为承保比率通常会一年好、一年坏，1979年若差一点，则1980年便会好转。但我们却不这么认为，现在的低利率使得的业者会倾向牺牲一点承保损失，而试图在投资收益上弥补回来，这在过去高利率的时代是不可能发生的。因此我们判断，同业忍受承保损失的限度将较过去提高，这使得竞争更加激烈，预估未来五年此比率将提高至105%左右的水准。尽管如此我们认为保险业仍大有可为，而管理人员的素质良囿将是一大关键。(1979)
?最近这几年，我们花了蛮大的篇幅谈到集团保险业的相关投资，主要是因为它们的表现实在是相当优异。我们深深地相信，这些事业的经理人将会好好地运用其所赚的每一分钱，以创造更多的盈余。以下所列出的是我们市值超过五百万美元的股权投资，包括ABC美国广播公司、GEICO保险、华盛顿邮报等公司。最近我们相信1980整体的股票市场将会是最近这几年来头一次表现的比我们的投资组合好，但尽管如此，我们对持有的主要投资标的仍然感到非常满意，也不会因为某一特定年度股市异常的表现而作改变。(1979)
?谈了那么多股票投资哲学，我想应该换个话题，谈谈债券投资，尤其是因为从去年底以来发生了那么多的事。整个保险业界，因投资债券而蒙受了金额相当庞大的损失，虽然依照会计原则，允许保险公司以摊销成本来记录其债券投资而非已严重受损的市场价值。而事实上，这种会计方法却是导致更大损失的元凶，因为若是保险公司被迫以市场价格来认列损失，那他们将早一点注意到问题的严重性。更讽刺的是，有些产物保险公司因为通货膨胀的关系，决定将原本一年期的保单更换为以半年为一期，他们认为实在是无法衡量未来的十二个月内，医疗成本、汽车零件价格会是多少?而认为无法在通膨高涨的当时订定一年期的保费，结果主观地将期间缩短为六个月，但最荒谬的是，一转身他们却将刚收到的保费，拿去购买以三、四十年为期固定利率的债券，我们实在很怀疑，为什么长期固定利率的债券还能在市场上存在，当我们确信美金的购买力几乎每天都在变小。(1979)
