投资要点
事件:10 月8 日,晶盛机电成立控股子公司浙江晶盛光子科技有限公司(晶盛机电持股80%,杭州鸿豪企业管理合伙企业持股20%),主要负责光伏电池片设备业务。
电池片环节取得突破,开发多种TOPCon 工艺设备:晶盛光子主营管式PECVD、LPCVD、硼扩和退火,以及单腔室多舟ALD 和舟干清洗等多种太阳电池工艺设备,在验证过程中获得客户的广泛认可,设备性能已达到或超过行业同款产品,有望受益于TOPCon 扩产大潮,如中环已规划25GW TOPCon 电池产能。晶盛机电自2022 年起就在研发电池片设备,之前大量研发人员集中于硅&碳化硅外延设备,2023 下半年或2024 上半年会推出一款非常有竞争力的差异化电池片设备,能够大幅提升TOPCon 电池效率或降低成本,2023 年公司目标电池片+组件设备新签订单超30 亿元(含税),2023 上半年已完成目标的一半。
晶盛机电形成硅片-电池片-组件设备一体化布局:硅片端公司为单晶炉龙头,推出超导磁场第五代单晶炉有望引领下一技术迭代,子公司慧翔电液(晶盛机电持股比例65%)负责超导磁场生产;电池片端公司成立晶盛光子(晶盛机电持股比例80%)负责TOPCon 设备;组件端配套客户需求开发了含叠瓦焊机、排板机、边框自动上料机、灌胶检测仪等多道工序的组件设备产线。
平台化布局推进,设备+材料多点开花:(1)光伏设备:①单晶炉:推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升。②电池和组件设备:2023 年目标新签订单30 亿元,PECVD 设备已推向市场。(2)SiC 外延设备:单片&双片6 英寸外延设备批量销售,推出8 英寸单片式设备。(3)材料:
①石英坩埚:宁夏鑫晶2023 上半年营收13.6 亿元,净利润6.8 亿元,净利率约50%。②金刚线:一期量产项目投产并实现批量销售,推动二期扩产项目,加快钨丝金刚线研发。③碳化硅衬底:已长出8 寸晶体。
盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线,第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量,第三曲线是半导体设备的完全放量。
我们维持公司2023-2025 年归母净利润为47/58/70 亿元,对应PE 为13/11/9 倍,维持“买入”评级。