我们知道 ， 市盈率和市净率是两个最重要的估值指标 。 如果股价不变而净利润上升 ， 就体现为市盈率下降 。 如果股价不变而净资产上升 ， 就体现为市净率下降 。 银行股的价格时常停滞 ， 在 2005 年和 2013年 ， 分别是银行业估值水平的两个低点 。 在此之后 ， 它们均出现了爆发式的重大投资机遇 。
总结起来 ， 中国银行业的估值过程就像是一场龟兔赛跑 。 银行股的业绩就像是乌龟 ， 它总是以一个比较稳定的速度不断向前爬 。 而银行股的股价就像是兔子 ， 它习惯于跳跃式地前进 ， 一下子蹦到乌龟前面了 ， 它就开始睡大觉 。 等到呼呼睡醒 ， 发现乌龟又已经爬到前面去了 ， 它就再来一个猛的大跳 。
基于龟兔赛跑的逻辑 ， 我们可以估算一下现在买入银行股的收益 。 假如你坚信银行股业绩没问题 ， 估值迟早会修复到 1 倍市净率以上 ， 那么现在以 5.6 倍市盈率买入 ， 就相当于你已经锁定每年赚得 5.6 的倒数 ， 大约是 18% 的年化收益率 。
只不过这 18% 不是当场兑现 ， 而是先储藏在银行大账上 。 每年分红可以兑现一点 ， 等到估值修复到 1 倍市净率的时候 ， 它就可以全部兑现了 。 在今天的理财市场上 ， 哪里去找预期年化 18% 的投资 ？
当然 ， 投资者必须以付出相当的耐心作为代价 。 我们还可以把等待时间也考虑进来 ， 做一个示意性的估算 。 假设银行股 5 年后回到 1 倍市净率估值 ， 那么按照净资产收益率 10% 计算 ， 现在以 0.56 元买入 1 元净资产 ， 到那时已经增长到 1.61 元净资产 。 0.56 变成 1.61 ， 相当于增长了 188% ， 年化收益率为 23.5% 。
我们再保守一点 ， 假设银行股 10 年后回到 1 倍市净率估值 ， 并且按照净资产收益率只有 8% 计算 ， 现在以 0.56 元买入 1 元净资产 ， 到那时已经增长到 2.16 元净资产 。 0.56 变成 2.16 ， 相当于增长了 286% ， 年化收益率为 14.4% 。
有些读者对这些数字可能没什么概念 。 笔者写作的时间是 2022 年6 月底 ， 过去 5 年收益 188% 是什么水平呢 ？ 同期可比的 3265 只股票里 ， 可以排名到前 211 位 。 过去 10 年收益 286% 是个什么水平呢 ？ 同期可比的 2323 只股票里 ， 可以排名到第 304 位 。 这样的收益水平 ， 你觉得满意吗 ？
